公司理财与投融资分析.ppt

公司理财与投融资分析 主讲人 王在全 副教授 经济学博士 北京大学中国民营企业研究所 执行所长 北京大学法学楼5531 100871 Wangzaiquan@263.net 010- 内容框架 第一讲 公司理财及其作用 第二讲 项目投资收益分析 第三讲 项目投资的风险分析 第四讲 公司长期资金的筹措 第五讲 资本成本 第六讲 股票上市与公司价值 第七讲 风险投资与其它融资方式 第八讲 兼并收购 公司和资本市场间的资本流动 公司理财以实现股东长期利益最大化为目标，致力于为企业制订最优的融资、投资决策、营运资金管理和分配方案。 （一）什么公司理财？ 公司理财即财务管理，从狭义的角度来说是对企业现金流量的一种价值管理活动。具体来说，公司理财是以最大化企业价值为目标来组织企业资金运动，处理经济关系的一项综合性的企业管理活动。 公司理财主要问题： （1）投资：涉及资产方； （2）筹资：负债与股东权益； （3）运营决策：日常运营和筹资决策。财务管理集中于公司怎样才能创造和保持价值。 （4）利润分配。 简化的资产负债表 流动资产： 流动负债： 现金 应付帐款 有价证券 应付票据 应收帐款 短期银行借款 存货 长期负债： 固定资产： 长期银行借款 土地 应付公司债 厂房 股东权益： 机器设备 普通股 资产合计 保留盈余 负债及股东权益之和 左方是公司运用资金的结果，即资金投入的各项资产，包括流动资产及固定资产，右边是资产的融资来源，包括流动负债、长期负债及股东权益等主要部分。 以流动资产和流动负债的层面而言，则有所谓的“营运资金管理”。 而以固定资产的层面来看，则有所谓的“资本投资决策”的课题。 负债表右边为公司资产的融资来源，通常为“举债”或“发行股票”，前者是通过金融机构筹措资金，后者由原股东认购公司新发行的股票或向社会大众募集的权益资金。这两类资金的比例，财务上称为“资本结构”。 （二）财务管理的目标 1.管理的总目标，是在满足其他利益集团合法利益请求并履行社会责任的基础上，追求原有股东价值的最大化。 （利润最大化、企业价值最大化、每股收益最大化、股东财富最大化） 价值的计算公式为 公式1 这说明，在没有购并行为发生的情况下，决定公司价值大小有两个因素，一是公司每年创造的净现金流量的大小，主要是利润、折旧、摊销费等；净现金流量越大，公司价值就越大；二是公司资产所承受的风险的大小，风险越高，所要求的收益率就越大，公司价值也就越小。 例如，甲公司公司和乙公司每年创造的净现金流量相同，都是1000万元，但甲公司资产所承受的风险比乙公司高，甲公司资产所要求的收益率为20%，而乙公司资产所要求的收益率仅为10%。这样，乙公司的价值就是甲公司价值的2倍。表现在公司股票上，尽管甲和乙公司每股税后利润相同，但乙公司股票价格是甲公司股票价格的2倍。 随着财务管理理论的进展，经济附加值（EVA）正逐渐被学者们重视，也不断被公司贯彻到具体的业务中。 公式2 经济附加值（EVA）的作用是，为公司股东财富建立一个更为客观的评价标准，也为公司管理层的管理业绩建立更准确的尺度。 2.公司财务管理的具体目标 财务管理的总目标可以细化为三个具体目标。 公司的现金流量尽管由税后利润、折旧、摊销、应收帐款变化值、存货变化值等构成，但从长远来看，公司现金流量还主要是由税后利润来构成。因此，税后利润的多少，在很大程度上决定了公司的价值。 由于体现股东价值的重要指标是权益资本收益率，而影响权益资本收益率的因素包括毛利