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A B C D E F G H 市场收益率标准差（%） 证券组合管理的含义 既然通过证券组合可以有效地分散投资风险，那么投资者就面临着选择适当的证券建立一个“证券组合”并对其实施管理的任务。 所谓证券组合管理，是指根据投资者对投资的目的和要求，从经常收入和资本增值方面研究如何进行证券组合，制定相应的投资策略和计划并加以实施的过程。 证券组合管理的过程和步骤 第一步：根据投资者的目标确定相应的投资组合管理目标。 第二步：制定相应的投资组合管理策略，并选择适当的证券组成证券组合。 第三步：对证券组合的投资效益进行监测，实施管理操作。 投资组合管理目标的确定 从总体上看，证券投资的目标也就是证券组合管理的目标。证券组合管理的目标应充分体现投资者的投资目标。但在每一个具体的投资者身上，投资目标却又有所侧重，有所差异，因而证券组合管理的目标也因人而异。 各种不尽相同的投资目标，可以通过以下几方面的财务要求表现出来：①本金安全；②收入稳定；③资本增长；④流动性要求；⑤证券的市场力；⑥证券的分散化等等。确定投资目标时必须综合考虑这几方面的要求。 证券组合投资管理的策略 证券组合投资管理的策略是为了实现投资管理的目标而制定的投资谋略或方案。 按照在充分估计风险承受力基础上对投资收益偏好是本期收益还是资本利得（资本增长）的标准划分，证券投资组合策略的基本类型有三种：收入型策略、增长型策略、收入—增长混合型策略。 收入型证券组合管理策略 收入型证券组合管理策略的目标在于追求稳定和规则性的本期收入的最大化而不强调资本利得和增长。满足这一目标的证券组合，应强调本金安全和当时收入。 根据这一要求，收入型证券组合所选择的证券注重具有较高本期收益率、安全性较好且有一定增长潜力的证券。 为了兼顾本期收入的最大化、稳定性和规则性，建立收入型组合时常常将防守型证券（债券）和进取型证券（股票）按一定构成比例融合起来，这样可以照顾到风险和收益的平衡。 * 证券投资决策过程 第一步：制定投资策略。确定委托人有多少可投资的财富，并确定他的投资目标。 第二步：进行证券投资分析。仔细检查已鉴别过的各种证券或各组证券以识别出价格扭曲的情况。 第三步：证券组合的构成。确定投资的证券，以及可投资财富在各种证券组合中的分配比例。 第四步：修正证券组合。确定现行证券组合中将卖出哪些证券，以及购入哪些证券来代替它们。 第五步：评价证券组合的绩效。根据风险和收益率确定证券组合的实际行为，并与标准证券组合的行为作比较。 证券投资组合及其管理 不要把鸡蛋放在同一只篮子里! 证券组合及其管理 证券组合的意义 证券组合的收益与风险 投资机会集合和有效边界 证券投资组合管理策略 证券投资组合管理操作 现代证券组合理论的发展 现代证券组合理论研究的是在各种相互关联的、确定的、特别是不确定的条件下，理性的投资者应该怎样作出最佳投资选择，从而决定把一定数量的资金按合适的比例，分散投放于各种不同的证券上，以实现投放效应最大化的目标。 最早提出证券组合理论的是美国经济学家马柯维茨（1952《证券组合的选择》）。其后一些研究者对这一理论加以丰富、改进和发展，夏普、林特纳、莫辛、法玛、托宾、罗斯是主要的代表人物。 证券组合的意义 所谓证券组合，是指在一定的假设条件下，通过选择若干种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益率的前提下把风险降低到最小，或者在既定风险的前提下使收益率最大目标的有效的投资方法。 这里的“组合”，包含两方面的意义：①它是一个总体（集合）的概念，投资组合是由若干种不同的证券以不同的数量结合而形成的一个整体；②它是一个可以包含不同内容的组合。 证券组合的作用 在能够接受的投资收益率得到保证的前提条件下尽量降低风险。投资组合虽然并不能保证投资者获得可能的最高收益率，但却能保证投资者不会遇到可能的最大风险。 从数学上看，证券组合分散风险,其本质是同时进行多项随机试验。这个组合的总体收益的数学期望等于各个个别证券预期收益的线性和，而这个组合的总风险则会低于各个个别证券风险的线性和。 组合风险 组合风险是多样化投资后形成的风险。 如果多样化投资能充分分散非系统风险，组合风险即为市场风险（系统风险）。 要减少或回避组合风险，应通过大量市场信息的分析来把握机遇。 收益率标准差 证券数目 系统风险 非系统风险 总风险 组合风险的决定 组合风险不仅决定于各个构成组合的证券个别风险，还决定于它们之间相互关联的程度。也就是说某些证券的收益降损可由另外一些证券收益的升高得以弥补。 当组合的证券数量增加时，非系统风险会降低乃 致趋向于零，当非系统风险基本消除时，总风险就降低为不可消除的系统风险。 时间 时间 预期价格 预期价格 A B A B 证券组合的两种极端情况 证券组合的效应 在第一种情况下，A、B两种证券价格