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货 币 银 行 学Economics of Money and Banking 管理学院　黄祥钟 hxz.fzu@ 第八章 货币政策目标 货币政策目标 货币政策工具 货币政策中介指标 货币政策时滞 第一节 货币政策目标 一、什么是货币政策 指央行或货币当局为实现一定的经济目标而采取的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称。 货币政策理论体系主要包括：货币政策目标、货币政策工具、货币政策传导机制、货币政策效应评析等。 二、货币政策目标：（终极目标） 1、物价稳定：央行的首要目标。指一般物价水平在短期内没有显著或剧烈的运动。 （1）它是由币值稳定的目标演变而来 （2）物价稳定指一般物价水平的稳定 （3）只能是相对稳定 用通货膨胀率来衡量。央行货币政策主要防止MS过多，总需求过多导致的物价上涨。 2、充分就业 一般指一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。 通常以失业情况作为衡量标准。失业分为三类：摩擦失业；自愿失业；非自愿失业 一般失业率在3％或5％以内被看作充分就业。货币政策只能调节由于总需求不足引起的失业。 3、经济增长 指GNP的增加，或人均GNP的增加。 央行通过货币政策可降低利率以促进投资增加，或者通过货币政策消除通货膨胀带来的负面影响 。 一般说来经济增长不是货币政策的首要目标。 4、国际收支平衡 指一国的国际收支状况符合一国宏观经济的需要。 国际收支顺差带来一国收入增加，可能导致MS过多，引起通货膨胀，但是顺差也会增强一国的经济能力。逆差也会有重大影响。 央行实施货币政策，通过影响价格、汇率、利率等因素，来调节国际收支。 三、货币政策目标间的关系 1、充分就业与物价稳定：矛盾 菲利普斯曲线：在失业率和物价上涨率之间存在着此消彼长的置换关系。这一现象用曲线表示，即为“菲利普斯曲线”。 央行即不能选择高失业和物价稳定，也不能选择高通胀和低失业，只能在二者之间选择一个合适的组合。 二、物价稳定与经济增长：矛盾 一般而言，经济增长大多伴随着物价的上涨，原因正如充分就业与物价稳定一样。 三、物价稳定与国际收支平衡：如果本国出现顺差，为了维持国际收支平衡，央行出售本币购入外币，导致MS增加，物价上涨。此时货币政策在实现外部均衡的同时，导致本国物价上升。 四、经济增长与国际收支平衡 四、我国的货币政策目标 改革开放后，央行的货币政策目标是：“发展经济，稳定货币”。 1995年，中央银行法规定，央行的货币政策目标是：“稳定币值，并以此促进经济增长”。 第二节 货币政策工具 一般性货币政策工具 存款准备金率、再贴现率、公开市场业务 选择性货币政策工具 证券市场信用控制；消费者信用控制； 不动产信用控制 直接信用控制 间接信用控制 一、一般性货币政策工具 1、存款准备金率 （1）商行的存款要缴纳存款准备金，最初这种准备金只是为了维护银行自身的清偿能力，今天成为央行调控货币供应的有力工具。 （2）存款准备金率的变动，会同时影响到货币乘数K的大小和基础货币的内部构成。 （3）存款准备金率的政策效果 1）最猛烈的工具：即使变动幅度很小，也会引起MS巨大变化 2）它很大程度上限制了商行体系创造派生存款的能力 3）法定准备金率的调整会导致起额准备金率的变化。 （4）优缺点 1）收效快，给公众以及时明确的信号 2）准确性差，灵活性差。 我国存款准备金率的调整： 1984年，企业存款20％，储蓄存款40％，农村存款25％ 1985年，一律为10％， 1987年，12％； 1988年，13％ 1998年，8％ 1999年，6％ 2003年9月，7％ 我国存款准备金率的调整 2004年4月25日，由7%上调至7.5%，并对部分城市商业银行和城市信用社实施差别存款准备金率。 2006年7月5日，由7.5%上调至8%。 2006年8月15日，由8%上调至8.5%。 2006年11月15日，由8.5%上调至9%。 2007年存款准备金率上调过程： 2007年1月15日起，由9%上调至9.5% 2月25日起：10% 4月16日起：10.5% 5月15日起：11% 6月5日起: 11.5% 8月15日起：12% ９月25日起：12.5% 10月25日起：13% 11月26日起: 13.5% 12月25日起：14.5% 9次上调准备金率冻资1.66万亿 9次上调存款准备金率后，累计上调幅度达4.5个百分点，共冻结资金约16600亿元。加之年内共发行定向央票6次，累计发行7000亿元人民币，央行通过特别国债正回购操作回收流动性约2300亿元。央行年内仅此三项措施已吸收流动性达25900亿元。 原本属于猛烈的政策工具逐渐成为常态，以及存款准备金率升至新高，都说明银行体系流动性过剩的问题依然严