MBA课件3、资本在风险资产和无风险资产之间的分配.ppt

3、资本在风险资产和无风险资产之间的分配 总结 为什么资本分配非常重要？ 风险资产和无风险资产的历史表现 资本分配线 风险回避和资本分配 Prepared by Professor Charles Cao * 问题 多少资本应该投资于风险资产？ 多少资本应该投资于无风险资产？ 退休养老基金的选择 举例：TIAA Prepared by Professor Charles Cao * TIAA 1918年卡耐基财团成立了教师保险养老协会（Teachers Insurance Annuity Association，TIAA） 一个全部由教授养老金组成的基金系统 TIAA在MIT前任教授Henry Pritchett的领导下开始运作 Prepared by Professor Charles Cao * TIAA 是世界上最大的退休金计划之一 管理着$300 billion的资产 在2004年财富杂志公布的美国500家大公司排名中名列第68名 是美国最大的机构房地产投资者，在全球的直接投资和间接投资总额达$50 billion Prepared by Professor Charles Cao * TIAA 是少数几个得到所有四个主要独立评级机构的最高评级的人寿保险公司之一，这四个评级机构是：Moody, A.M. Best, Standard Poor和Fitch 在2004年财富杂志公布的美国最具声望的公司排名中，TIAA-CREF在最具声望的共同保险公司的排名中名列第五 Prepared by Professor Charles Cao * TIAA 事实 1993年几乎没有基金可供选择 2004年有8种基金可供选择 它们可以被分成两类： 资产基金（风险资产） 固定收入基金（无风险资产） Prepared by Professor Charles Cao * TIAA 2004年可供选择的基金： 股票型 国际型 成长型 资产指数型 社会选择型 债券市场型 通胀保护债券型 货币市场型 Prepared by Professor Charles Cao * 问题 资产分配决策 投资者如何决定投资于风险资产和无风险资产的资金量？ 假设只有一种风险资产和一种无风险资产 假定风险组合的组成成分已经给定 Prepared by Professor Charles Cao * 方法 衡量资产的风险-回报比率 证明不同的风险回避程度会如何影响资本在风险资产和无风险资产之间的分配 Prepared by Professor Charles Cao * 风险资产和无风险资产的表现：1926-1999 小公司 大公司 长期国债 国库券 通货膨胀 平均 18.8% 13.1 5.4 3.8 3.2 收益率 风险 40.0% 20.2 8.1 3.3 4.5 Prepared by Professor Charles Cao * 历史表现 股票的收益率最高 长期国债的收益率其次 股票比长期国债的风险高 长期国债比国库券的风险高 一种控制风险的方法就是把风险资产和无风险资产结合起来投资 Prepared by Professor Charles Cao * John Bogle：Vanguard集团主席 “投资的最基本决策就是分配你的资产： 你应该持有多少股票？ 你应该持有多少债券？ 你应该持有多少现金储备？” Prepared by Professor Charles Cao * John Bogle：Vanguard集团主席 “令人惊奇的是，这个决策可以解释94%的机构管理的基金的总表现差异” Prepared by Professor Charles Cao * 资产分配 无风险资产：国库券（或其他替代品） 风险资产：股票（或股票组合） 我们考虑由一个无风险资产和一个风险资产组成的投资组合（P） Prepared by Professor Charles Cao * 风险分配：举例 Prepared by Professor Charles Cao * rf = 7% ?rf = 0% E(rp) = 15% ?p = 22% y =投资于p的 百分比 (1-y) =投资于rf的 百分比 资产组合的期望收益 Prepared by Professor Charles Cao * E(rc) = yE(rp) + (1 - y)rf rc = 组合后的资产组合的收益率 例如：y = .75 E(rc)