第十五章 资本成本.pptVIP

第十五章 资本成本 关键概念和技能 知道如何计算公司的权益成本 知道如何计算公司的债务成本 知道如何计算公司的总资本成本 认识总资本成本陷阱,以及如何管理这些资金 第二章概要 资本成本:一些预备 权益成本 优先股和债务成本 加权平均资本成本 部门和项目资本成本 发行成本和加权平均资金成本 为什么资金成本很重要 我们知道,预期报酬率取决于这些资产风险的大小 可以通过对个人投资者的收益反向确定公司的资金成本 我们的资金成本为我们提供了一个如何从市场的角度看待资产的风险的依据 我们知道资金成本同时帮我们决定项目资金预算要求的回报 必要报酬率 必要报酬率和适当的贴现率是一样的, 都取决于现金流量的风险 我们在计算净现值之前,必须知道需要投资收益率, 并作出决定是否进行投资 我们至少获得必要报酬率来补偿我们所提供的资金 权益成本 权益成本是投资者根据企业现金流量的风险得出的必要报酬率。投资者的收入就是公司的成本。 有两个主要的方法来确定权益成本 ---股利增长模型 ---证券市场曲线(SML) 和资本资产定价模型(CAPM) 股利增长模型方法 股利增长模型入手解决方案,并改编为 RE 股利增长模型例题 假如贵公司明年预计支付股息每股1.50$. 每年股利的稳定增长率是5.1%市场预期将继续下去. 当前价为$25.市场预期不变.那么股本成本是多少? 案例:股利增长率估计 估计增长率的一个方法是使用历史平均值 ---一年左右改变股利 ---1995 1.23 ---1996 1.30 ---1997 1.36 ---1998 1.43 ---1999 1.50 股利增长模型的利弊 优点---容易理解和使用 缺点 只适用于派发股利的公司 不适用那些股利不以一个固定的不变利率增长的模型 对估计的增长率非常敏感,估计增长率g增加1%,权益成本相应增加1% 没有明确考虑风险 SML 方法 使用下列信息计算股本成本 ---无风险利率 , Rf ---市场风险益酬 , E(RM) – Rf ---系统风险资产 , ? 案例 --- SML 如果你的公司股票的β=0.58, 无风险率为6.1%. 如果预期市场风险溢价是8.6%,你的权益成本是多少 RE = 6.1 + 0.58(8.6) = 11.1% SML 方法的优点和缺点 优点 能明确的对风险进行调整 适用于所有的公司只要我们能够计算β 缺点 要估计预期市场风险溢酬,会随着时间的推移而改变 要估计β,同样会随着时间的推移而改变 我们依靠过去的数据预测未来,这不一定可靠 案例 ---权益成本 如果我们公司有 β=1.5.期望市场风险溢价9%并且目前无风险率是6%.我们用分析师估计,以确定我们认为股息市场将每年增长6% 上次派发股利$2 目前的市场价格是$15.65. 权益成本是多少? 使用 SML: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% 使用 DGM: RE = [2(1.06) / 15.65] + .06 = 19.55% 债务成本 债务成本是我们公司的债务所要求的报酬率，它是企业的债权人对新的借款所要求的报酬率。 这个利率可以从金融市场直接观察到。 债务成本不是债券的利率 案例: 债务成本 如果我们有25年后到期的股票. 利率是 9% 股息每半年发放一次.目前债券面值$1000的售价$908.72. 债务成本是多少? N = 50; PMT = 45; FV = 1000; PV = -908.75; CPT I/Y = 5%; YTM = 5(2) = 10% 优先股成本 提示 优先股每个时期派发固定的股利 预期永远支付股息 优先股实际上是一个永续年金 RP RP = D / P0 案例: 优先股成本 你们公司的优先股,每年支付股利$ 300.目前的价格是$25, 优先股成本是多少? RP = 3 / 25 = 12% 加权平均资本成本 我们可以用个人的收益, 计算得到公司的“平均”的资金成本。 这个值是我们投资的必要报酬率, 取决于我们对这个投资的市场风险 权数取决于我们使用的每种资金 资本结构权数 标题 E =权益市值 D = 债务市值 V =该公司的市场价值 = D + E 权数 wE = E/V = 权益融资百分比 wD = D/V = 负债融资百分比 案例: 资本结构权数 如果你有个 市场价值为$5亿美元,负债的市场价值是$4.75 亿美元.那么资本结构权数是多少? V = 5亿+ $4.75 亿= 9.75 亿 wE = E/V = 5/ 9.75 =0 .5128 = 51.28% wD = D/V