期权及二叉树.ppt

如果对每一个k，下式成立： RB(k)+ N(k)S(K+1)= B(k+1)+ N(k+1)S(K+1), 交易前 交易后 则称市场为自融资，即从开始投资后，再不增加资金， 也不从中抽取资金。 设期权到期价值为： hi=h(S0，S11，S2i), i=1,2 hj=h(S0, S12, S2j), j=3,4 B11 ,N11 (B12 N12) 表示证券组合在 t=1时刻的分解, S(1)= S11 (或= S12 ). 则对于完全复制期权的证券组合有： （二期末） 由此得 式中: Δ21 =S22 -S21 Δ22=S24 -S23 在 t=1 时刻证券组合的价值 F12=B12+ N12S12 或 F11=B11+ N11S11 F12=B12+ N12S12 令 q12=1- P12 则 且有 即在条件S(1)= S12下S (2)的折现 S (2)/R 的期望值为 S12 ，符合鞅的性质，故称p12、q12为鞅测度。 同理可得： E（1/R (S (2)| S(1)= S11))= S11 上面导出了由S(2)确定F11 F12的价值。下面推导出由 F11，F12确定F0 的价值，即期权的初始价格。由自融资 的性质： RB0+ N0S(1) = B1+ N1S(1) 其中 S(1)= S11 或S12 ，( B1 = B11 或B12 )。 由此可以得： RB0+ N0S11 =F11 ， RB0+ N0S12 =F12 此处F11 ，F12为己知，由上式可确定 故 记 P0= 1 ／?11 (R S0-S12) 则 F0= (P0 F11+ q0 F12) 且有 同样得到 (p0 ,q0) 为鞅测度。 二、存在交易费用的二叉树模型 分别表示股票数和银行的存款，Nij 表示不存在交易费用模型中所对应的量，其中 λ为交易费用的 比例（买入和卖出金融产品的交易费用都一样）， 而且在k=2时结算，即兑换出证券组合（支付费用）， 且支付期权的价值 h(S(2))。当k=2时，设 考虑 （一） 当 S (1)= S11时证券组合的确定 则 * 第八章 期权及其二叉树模型 金融期权（financial option）简称为期权是主要的金 融衍生产品，它是金融工程的主要工具,也是构成金融工程 其它金融衍生产品的基础。 期权合约是买卖双方签定的一种协议，该协议赋予期 权购买者在未来某一时刻以事先约定的价格购买(或出售） 某一资产的权利。但是，那时他可以行使他的权利也可 以不行使这个权利。 如果到了规定的时间，而不行使这种权利，则这种权 利就失效了。 在协议中约定购买（或出售）的资产称为标的资产。 购买时间称为执行时间，购买价格称为执行价格。具有购买权利的期权称为看涨期权，具有出售权利的期权称为看跌期权。 这一章，首先讨论欧式期权及其组合的损益，并以简 明的图象表示出来。 第二，介绍期权定价的二叉树模型。 第三，介绍以债券为标的资产的期权。 第四，讨论n期二叉树模型。 最后，讨论存在交易费用条件下的二叉树模型。 第一节 (欧式)期权及其组合的损益 一、（欧式）期权交易到期的损益分析 设执行价为X，在期权到期时刻T,股票价格为ST （一）看涨期权到期日的损益分析 2. 看涨期权空头（卖），（承担义务） 1. 看跌期权多头(买), (赋予权力) 2. 看跌期权空头(卖), (承担义务) 1. 看涨期权多头（买），（赋予权力） （二）看跌期权到期日损益分析 设股票初始价格为S, 期权的执行价格为股票初始价格， 二、 在(?S,?W)平面上欧式看涨期权和看跌期权的 损益表示 ?W为期权的收益 三、在(?S,?W)平面上, 股票和债券的收益:(为了说明问题方便，这里及下面都考虑无风险收益率因素） 令 (一) 在(?S,?W)平面上看涨期权多头和看涨期权空头的收益 (二) 在(?S,?W)平面上看跌期权多头和看跌期权空头的收益 (二) 债券买卖的收益 1. 购入一份股票和一份以此股票为标的看跌期权的收益。 2. 卖一份以该股票为标的资产的看涨期权的收益 4. S+P-C损益的数学表达式： 5. 直接从证券组合的最终收益也可说明该组合是无风险 证券组合 (三) 无风险证券组合的构造: (一) 股票买卖的收益 购入一份股票、一份以此股票为标的看跌期权和卖一 份看涨期权 3. 购入一份股票的收益 (四) 其他期权组合的收益