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有价证券的价格决定 3.1 债券的价格决定： 债券的价格决定是指债券理论价格或其内在价值的决定,如果投资者现在投资一种债券 ,在将来某一时点,你会获得一定的现金流,包括本金和利息,债券理论价格或其内在价值的决定就是指你为获得将来一定的现金流,现在应该投资多少?(或者也是指你将获得的将来一定的现金流折算成现值值多少?) 3.1.1债券定价的金融数学基础: 1.终值:P96 ⑴定义:今天的一笔投资(钱)在未来某一个时点上的价值. ⑵计算公式:Pn =P0(1+r)n ⑶举例:P5=1000(1+0.08)5 2.现值 ⑴定义：终值计算的逆运算． ⑵计算公式:P0= ⑶举例 3.一笔普通年金的价值:P98 ⑴年金的定义:年金一般是指一定期限的期数中,每期相等的一系列现金流量。比较常见的年金支付形式是发生在每期期末，这种年金就称为普通年金。 ⑵普通年金价值的计算 如果一位退休工人获得一笔每期1000元的3年期普通年金，每年都以9%的利率进行再投资，在第3年末，这笔年金的价值是多少？ 4.终身年金的价值 什么是终身年金:没有截止期限的每期相等的一系列现金流量. 终身年金现值的计算公式 3.1.2债券内在价值的计算P100 1.附息债券内在价的计算 什么是附息债券 计算公式: 用此公式计算有三个假定:一是利息每年支付一次、二是每年支付的利息是相同的、三是每次支付的时间间隔正好是一年 例如:有一张面值为1000元、期限为5年、票面利率为10%的附息债券，假设其必要收益率为12%，其价值是多少？如果其必要收益率为8%和10%，其价值分别是多少？ 2.一次还本付息债券内在价值的计算 计算公式: 例如，有一张面值为1000元、期限为5年、票面利率为８%的一次还本付息债券，1996年1月1日发行,1998年1月1日买入，假定其必要收益率为6%,其理论价格是多少? 3.零息债券内在价值的计算 什么是零息债券 计算公式: 例题:见教材P102 影响债券内在价值的关键因素: 一是必要收益率。如果其他条件不变，债券理论价格与其成反比。 二是剩余期限。 如果必要收益率不变，债券愈接近到期日，债券的价格愈接近其面值。 第二节 股票内在价值的计算 股票内在价值的计算原理与债券内在价值的计算是基本相同的,也即把股未来获得的现金流贴现。 1、零息增长模型 例如：某上市公司每年支付固定股息1元,公司必要收益率为10%,其理论价格为多少?如果其市场价格为40元,该股票有没有投资价值? 净现值(net present value 简称NPV):股票内在价值与其实际交易价格之间的差额. NPV=V-P 当NPV为正值且正值越大时,建议买入;反之建议卖出。 内部收益率:(internal rate of return 简称IRR) 使净现值等于零的贴现率。也即运用内部收益率作为贴现率进行贴现时，V=P，如果令内部收益率为K﹡ 2 不变增长模型: 基本假设:股利每期按一个不变的增长比率g增长. 例如:假定中大公司去年每股支付股利0.3元,预计未来股利支付额将以每年8%的比率增长,如果其必要收益率为10%,其理论价格是多少? 不变增长模型的缺陷: 如果当k=g 或 k﹤g时,股票价值将出现无穷大或负值的情况,这是不符合现实的.其次, k﹥g(股利增长率是小于贴现率的)这一假设在一个相当长的时间内,就行业整体水平而言,是符合现实情况的,但就某个特定企业在特定时段不一定遵守这一假设. 3、多元增长模型: 基本假设:股利在某一特定时间内（从现在到Ｔ时期内）没有特定规律可循，需逐年预测．过了这一时间后，股利的变动将遵循不变增长的原则． 4、股利和收益: ⑴股利来自收益 ⑵股利的多少主要取得于公司的股利政策：红利支付比，红利留存比。 ⑶股利政策不影响股票价值。原因是股利政策的变动只影响未来股利的现金流量的现值分布，而不会影响现金流量现值的总和，从而不影响股票价值。 3.3 其他有价证券的投资价值分析 3.3.1 基金的价值分析 1、基金单位资产净值的计算 2、封闭式基金的价值分析 3、开放式基金的价值分析 3.3.2可转换证券的价值分析(略) 3.3.3 权证的价值分析 1、权证的含义：是一种赋予投资者以规定的价格、在规定的时间、向上市公司买进或卖出一定数量普通股的权利。 ２、权证的分类 按行权方向分：认购权证和认沽权证 按行权时间来分：美式权证、欧式权证、百慕大式权证。 ３、权证的价值分析 认购权证的理论价值＝标的股票市场价格－预购股票价格（行权价） 认沽权证的理论价值＝预售股票价格（行权价）－标的股票市场价格 交易入门 炒权证，首先得清楚权证的基本要素