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伯南克最新讲话 　　伯南克最后讲话看点：影响市场的新工具、悬而未决的大　　美东时间本月3日，本月31日将届满卸任的美联储主席伯南克做了任内最后一次重要讲话。在这份24页的演讲稿中，伯南克为自己领导美联储期间采取的超常宽松措施辩护，对今年美国及全球增长感到乐观。　　他认为，美国政府需要让财政政策配合货币政策促进增长，提到美联储今后能以回购利率这类新的利率为目标影响货币市场，未来华尔街会面临更严格的银行监管，但目前还不能确定是否过去的危机长期伤害了美国劳动者的生产力，解决这个谜题对美联储预计长期增长很重要。　　业内拥有“美联储通讯社”之称的资深记者JonHilseath总结了伯南克“临别讲话”的5大看点：　　1、美国经济增长前景向好。　　伯南克认为，过去4年经济增长面临的负面因素现在影响减弱，预计增长可能回升。　　讲话提到：近期联邦政府层面的财政政策依然有限制，但经济增长受限的程度可能XX年有所下降，XX年甚至会进一步减少。同时，美国各州和地方政府的预算形势已经改善，再次大幅削减指出的需求降低。房产泡沫破灭的后续影响也在减弱，按揭贷款利率上升了，房价却反弹了，止赎房屋、拖欠按揭和市值不及按揭贷款额的房屋数量均大幅下降。美国家庭资产负债表明显好转，家庭负债降至几十年来最低水平，借贷水平也有回升迹象，可能获得按揭贷款仍面临障碍。企业财务状况良好，大企业尤其如此。今后几个季度，房产市场回暖、财政限制减少以及持续货币宽松将使美国经济增长受益。　　2、暗示美国国会及白宫应负起促增长的责任。　　伯南克重申，联邦政府的税收与支出政策过去几年限制性太强，已经抑制了经济复苏。　　讲话提到：XX年衰退期至今，美国增加就业者将近60万人，当前复苏期内，政府用工减少约70万人，就业岗位净差额约130万个。同时政府投资也在减少，税收又在增加。长期的财政持续性固然是重要的目标，但近期过度紧缩的财政政策可能适得其反。最重要的是，财政与货币政策背道而驰，若完全以财政政策为导向，复苏势头会比现在更弱。可是，在利率很低的时候，当前政策混杂的问题尤为严重。利率接近于零时，货币政策的空间更小。利率维持低水平时，扩张性的财政政策可能效果更大，增加负债的成本更少。如果政策更均衡，也可能避免超低利率产生的一些成本，比如无需牺牲就业和增长也可以稳定地融资。　　3、生产力谜团难解，影响长期增长预期。　　困扰美国前景的一大问题在于，过去几年的经济动荡是否长期摧毁了美国劳动者的生产力。　　目前已知，过去7年里，劳动者生产力的增长率有5年都不足2%。7年前这一增长率长期超过3%。伯南克无法解释，但列举了可能有哪些成因：这也许是金融危机带来的严重后果，比如信贷吃紧遏制了创新和提高生产力的投资，或者可能只是体现在销售增长放缓，这导致企业减少密集使用资本和劳动力，甚至还可能源于错误衡量。美国的生产力增长显然也滞后于许多深受金融危机打击的国外经济体。另一种可能是，生产力增长数据体现了与经济衰退无关的长期趋势。解开这一生产力谜团的方法对制定长期增长预期很重要。　　解答这个谜题对伯南克的继任者耶伦来说相当重要。与生产力迅速增加的经济体相比，生产力下滑的经济体更容易通胀上升，经济快速增长的能力更弱，预算产生的限制影响也更大。　　4、美联储会利用新的政策目标。　　金融危机以前，美联储以联邦基金利率这一短期利率为目标。金融危机以来，美联储使银行系统的联邦准备金规模大增，也变得更难以控制短期利率。今后如希望收紧信　　贷，美联储可能要将目标利率换为其他利率，如向银行支付准备金利息的利率，在信用市场交易证券的利率——所谓回购利率。　　讲话介绍：美联储现在拥有有效的工具，在条件有保障时，能无需依靠出售资产就让政策恢复正常。可能上调超额准备金的利率，这将会给短期利率带来上行压力。美联储还能利用其他工具，如固定利率的隔夜逆回购协议、定期存款或定期回购协议。如经证实有必要，将用这类方式减少银行的准备金，严格控制货币市场的利率。因此，在适当时候，美联储将能再度主要通过调节短期政策利率推行货币政策。但可能美联储操作框架的某些方面会有变化。不久的将来，美联储的货币政策委员会FOMC会考虑这一问题，将考虑到从资产负债表扩大和管理利率新工具中吸取的经验。　　5、美联储会增强银行业监管。　　伯南克制定了美联储推出新规的日程，以避免今后出现金融恐慌。这些规定包括，随着经济进一步扩张，对银行的资本要求限制会更多，按揭贷款的贷款与价值比要求更高。　　讲话指出，美联储可能使用哪些工具：潜在的宏观审慎估值工具可能用来解决正在出现的金融失衡，它们是另一类优先使用的选择。比如新的巴塞尔III监管资本框架包括反周期性资本缓冲，它可能有助于在刺激信贷增长时让金融界内部增强恢复力。对于上述方式及周期敏感