央行推动券商重组改革政策的实施效果分析和政策建议.docVIP

央行推动券商重组改革政策的实施效果分析及政策建议 一、央行对券商重组改革的相关政策演变 2005年7月5日，央行行长助理刘士余透露，央行正支持汇金公司、建银投资运用市场化手段对部分重点券商实施市场化财务重组，要通过市场化的手段而非再贷款解决券商的流动性问题；在9月之前，一批重点券商将经市场化重组，解决流动性不足、资本金不足的问题，成为资本金充足、内控严密、治理结构完好的现代金融企业。 其后，央行运用专向贷款、股权注资等多种方式开展对券商的重组和注资步伐： 通过建行等商业银行向招商、东方和华泰发放了14.5亿元的专项周转贷款，用于券商提高经营能力、业务创新能力、参与股权分置改革等有关业务； 通过汇金公司先后向银河、申银万国等券商进行股权注资和给予流动性贷款； 先后批准国泰君安、招商、中信和海通发行短期融资券； 成立并向证券投资者保护基金注资； 为证券公司托管提供专项再贷款。 二、央行推动券商重组改革政策的实施效果分析 在股票市场持续下跌以及行业国际化、规范化的双重压力之下，我国证券业已连续三年亏损，流动性基本枯竭，整个行业已处于崩溃的边缘。而央行适时对券商注资和重组，在改善券商流动性、提升券商的资金实力、控制经营风险等方面起到了立竿见影的效果。 缓解流动性危机，有助于恢复券商的造血功能。长期以来，我国券商日益突出的融资渠道不畅、盈利模式单一等问题一直制约着行业资金实力的扩充，三年的连续亏损以及保证金不断流失，更直接导致了券商的流动性枯竭。从整个行业来看，2004年亏损额（税前）更是高达150亿元，3年的亏损总额占到行业净资产总额的20%以上。特别是一些老牌券商，历史包袱沉重、盈利能力差，部分公司已经出现大幅度亏损，随时面临资金链断裂的危险。2005年1-7月，股票基金交易额以及承销业务额同比降幅均在40%以上。整个行业已经基本失去了自我造血功能，若不及时加以挽救的话，证券公司的净资产将被完全吞噬，整个行业也将不复存在！此时央行注资将有效缓解券商的流动性危机和经营压力，为其经营步入正轨、恢复造血功能奠定了坚实基础。 完善治理水平，控制经营风险。经营和管理风险是证券公司的基本职能，这就要求证券公司必须具备较高的管理能力和风险控制机制，但长期的行政管制使我国券商形成了粗放的管理模式，治理结构不科学、内控机制不完善，这也是我国券商陷入生存危机的重要原因。此次央行对券商的注资由直接为问题金融机构埋单转向引入新的战略投资者、建立市场化的运行机制和有效的券商治理结构，将有效提升券商的管理水平；重组也将加快券商业务规范化建设步伐、控制经营风险，如经纪业务实现客户保证金的第三方存管、投资业务流程的规范、实施更加严格的财务制度等等，有效防止挪用客户保证金及其他资产等现象的发生和加速蔓延，使得交易成本最小化。 有力推动证券市场的发展。证券公司既是证券市场的主要中介，也是证券市场最主要的机构投资者之一，因此，券商在证券市场稳定发展过程中扮演着不可或缺的角色。在当前股权分置改革的关键时期，券商作为保荐人和机构投资者的双重功能的发挥，将是股权分置改革成功以及证券市场稳定的重要保证。但由于融资渠道不畅以及自身盈利能力的丧失，使得券商的资金实力受到很大制约，其作为机构投资者和证券市场稳定器的功能已大为弱化，对证券市场的负面影响也日益显现。给券商注资，尤其是给影响面大、风险可控的重点券商注资，将大大增强其资金实力、并恢复其机构投资者的本源角色，从而为股权分置改革的顺利推进奠定坚实基础。 三、央行推动券商重组政策对券业改革发展的意义 央行对券商的重组政策不仅有利于缓解券商的经营压力和流动性危机，从长期来看，其对证券公司经营能力的提升以及行业竞争环境的优化作用将逐步显现出来。 （1）提升证券公司的资金实力，加快证券业金融创新和业务转型步伐。证券业是资本密集型产业，业务发展一般都离不开大规模的资金支持，创新业务的开拓更是如此。以净资产40亿、净资本25亿的综合类证券公司为例，满足包括日常营运、承销业务、设立子公司等正常经营所需资金就达70亿左右，而创新试点券商开展资产管理、并购等创新活动的资金需求量更大。但从资金供给来看，目前，上市、发债和发行短期融资券渠道并不畅通，而常规的股票质押、同业拆借融资手段最大规模仅为净资产的88%。正常的融资渠道缺乏使得证券公司的业务扩展能力和资本运营能力都受到极大的限制，不仅很难涉足新的业务领域，即便是在传统的业务领域，也难以保障正常业务的持续正常开展，这直接导致证券公司面临极大的财务风险、经营风险和政策违规风险。而央行注资及重组政策支持将有效拓宽券商的融资渠道，为券商提升资金实力和开拓创新业务提供强有力的资金支持。 表1 证券公司与国内其他法人实体的融资渠道对比简表 证券公司 银行 保险公司 一般企业 长期资金来源 增资扩股 利用存