新能源汽车行业海外调研系列专题报告：韩国锂电产业链调研系列（4），浦项化学.docxVIP

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2019-04-30 发布于北京
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新能源汽车行业海外调研系列专题报告：韩国锂电产业链调研系列（4），浦项化学.docx

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目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250008 浦项化学概况：五大主营业务，负极材料增速最快 1 HYPERLINK \l _TOC_250007 公司负极材料业务经营情况 3 HYPERLINK \l _TOC_250006 公司负极业务产能情况 4 HYPERLINK \l _TOC_250005 产能加速扩张 4 HYPERLINK \l _TOC_250004 出货和客户情况 4 HYPERLINK \l _TOC_250003 拓展正极材料业务 5 HYPERLINK \l _TOC_250002 POSCO 与华友钴业（603799.SH）成立合资公司 5 HYPERLINK \l _TOC_250001 收购 POSCO ESM 5 HYPERLINK \l _TOC_250000 其他业务经营平稳 7 插图目录图 1：浦项化学历史沿革 1 图 2：浦项化学主要业务 1 图 3：浦项化学营业收入（单位：亿元人民币） 2 图 4：浦项化学净利润（单位：亿元人民币） 2 图 5 浦项化学 2015-2018 年经营利润率和净利润率 2 图 6：浦项化学估值 2 图 7：2018 年浦项化学营业收入构成（亿元人民币，%） 3 图 8：公司指引 2021 营业收入构成（亿元人民币，%） 3 图 9：浦项化学 2014-2019 年负极材料营业收入（亿元人民币） 4 图 10：浦项化学 2017 年出货量（单位：吨） 5 图 11：POSCO ESM 2018-2022 年 NCM 产能扩张情况（万吨/年） 6 图 12：POSCO ESM 2016-2018 年营业收入和净利润（单位：百万元人民币） 6 图 13：POSCO ESM 2016-2018 年营业利润（单位：百万元人民币） 6 表格目录表 1：浦项化学 2011-2021 产能扩张情况（万吨/年） 4 表 2： POSCO 与华友钴业合资公司情况 5 表 3：浦项化学钢铁领域业务基本情况 7 ▍ 浦项化学概况：五大主营业务，负极材料增速最快浦项化学（003670.KQ）创立于 1963 年，主营耐火材料和建筑，目前正在拓展负极和正极材料业务。公司总部位于韩国浦项，2001 年在韩国创业板（KOSDAQ）上市。公司 2010 年开始涉及负极材料领域并发展迅速，2019 年合并 POSCO ESM，合并正负极材料业务。2019 年 3 月，Posco chemtech 变更为 Posco Chemical，业务定位更加鲜明。公司业务主要包含正负极材料和钢铁领域，其中钢铁领域包括耐火材料、炉膛维护和建造、生石灰和化学四个部分。图 1：浦项化学历史沿革资料来源：公司官网，图 2：浦项化学主要业务资料来源：公司官网， 2016-2018 年公司销售收入分别为 1.08 /1.16 /1.34 万亿韩元（合 63.6 /68.8 /79.3 亿元人民币），分别同比-8.4%/8.1%/15.2%，营业利润分别为 788/1007/1018 亿韩元（合 4.7/6.0/6.0 亿元人民币），营业利润率分别为 7.3%/8.7%/7.6%，净利润分别为 598/729/785亿韩元（合 3.5/4.3/4.6 亿元人民币），净利润率分别为 5.6%/6.3%/5.9%。图 3：浦项化学营业收入（单位：亿元人民币）图 4：浦项化学净利润（单位：亿元人民币） 100 营业收入营业收入YoY 20% 5 净利润净利润YoY 4.6 40% 80 69.5 60 40 20 0 63.6 -8.4% 68.8 8.1% 79.3 15.2%15% 10% 5% 0% -5% -10% 4 3 2.6 2 1 0 3.5 35.9% 4.3 21.9% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 7.7% 5% 0% 2015 2016 2017 2018 2015 2016 2017 2018 资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，图 5 浦项化学 2015-2018 年经营利润率和净利润率营业利润率净利润率 10% 8% 6% 4% 2% 0% 8.7% 8.7% 7.3% 5.6% 6.3% 7.6% 5.9% 4.6% 3.7% 2015 2016 2017 2018 资料来源：公司公告，股票方面，截至 2019 年 4 月 5 日，公司收盘价 355 元人民币，对应市值 207 亿元人民币，市盈率（TTM）27 倍，市净率 4.7 倍。图 6：浦项化学估值 274.7 27 4.7 25 20 15 1