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第三章 跨国并购跨国并购（Cross Boarder Mergers and Acquisitions）是跨国兼并和跨国收购的简称，指的是一国企业依据法律程序，通过一定的渠道和支付手段，以取得东道国某企业部分或全部所有权的形式将另一国企业纳入自己的企业之中或实现对其控制的行为。 联合国贸易会议《2001年世界投资报告》显示，20世纪90年代以来，跨国并购一直是外国直接投资的主要推动力。跨国并购的动因迅速进入新市场和增强市场力量追求协同效应，提高效率更好地发挥 规模效应培养核心竞争力追求冗资出路实现企业的战略目标跨国并购的基本类型1.按跨国并购双方的行业相互关系划分横向并购（Horizontal MA,，水平式并购）纵向并购(Vertical MA,垂直式并购)混合并购(Conglomerate MA,，复合式并购)2.按跨国并购公司和目标公司是否接触划分直接跨国并购间接跨国并购跨国并购的基本类型3.按跨国并购的出资方式划分购买式并购承债式并购吸收股份式并购控股式并购4.按并购时的 支付方式划分现金并购股权并购混合并购20世界90年代以来跨国并购的特点1.单项并购规模越来越大《世界投资报告》将金额达到10亿美元的交易列为大型跨国并购1991年大型跨国并购有7项，并购价值为204亿美元；1995年为36项，并购价值为804亿美元；1999年高达109项，并购价值为5008亿美元。1998年5月，德国戴姆勒梅赛德斯公司与美国克莱斯勒公司以393亿美元的股票价值实现合并；1998年下半年，英国石油公司出价550亿美元收购美国阿莫科公司。20世界90年代以来跨国并购的特点1999年沃达丰公司以659亿美元并购美国AirTouch公司；2000年美国的传媒巨头美国在线和时代华纳两家跨国公司的并购以及沃达丰和曼内斯曼的并购更是出现了超过1000亿美元，分别达到1650亿美元和1430亿美元。2、发达国家，尤其是没美、英、德、法等国成为跨国并购的主角从地区来看，20世纪90年代以来，作为国际直接投资的主导方式，跨国并购主要发生在发达 国家之间。从国别来看，20世纪90年代以来美国一度 是最大的并购者，但从1998年开始，英国跃居首位，美国成为最大的外国直接投资 接受国。在2000年的跨国并购中，按并购方金额计算，英、美、法、德四国分别为3824.2、1592.7、1687.1和586.7亿美元，四国总和占当年全球跨国并购总额的67.2%。3、跨国并购主要集中在服务业以及技术密集型产业按出售额计算，1990年全球跨国并购中初级产业仅占3.4%,其中95.7%是石油天然气公司的并购；制造业占50.1%;；服务业占46.5%，其中的51.8%是金融和运输、仓储与通讯；2000年以上各比重分别为0.8%、88.7%、25.5%、73.6%和65.2%。2004、2005年初级产业、制造业和服务业的跨国并购出售额分别为5%、32%、63%和16%、28%、56%。此外，高新技术产业也日益成为跨国并购的重点，其中最明显的行业是通讯产业和制药业。2000年欧美通讯业出现了跨国并购潮，如法国电信公司用350亿美元收购了英国第三大移动电信 公司奥兰治公司，德国电信用507亿美元并购了美国声流公司，2001年惠普与康柏合并等。4、股票置换成为跨国并购的主要交易方式和手段在跨国并购中，股票置换方式不仅比现金并购方式节约交易成本，而且在财务上可以合理避税和产生股票预期增长效应，此外在两国的国际收支平衡表上可以相互冲销，不涉及巨额现金的国际流动。因此，随着20世纪90年代以来国际金融环境的日趋宽松，特别是金融服务贸易自由化的发展，以换股进行并购交易的方式风行全球。5、横向并购是跨国并购的主流，大大提高了行业市场集中度在新一轮的跨国并购浪潮中，无论是从并购企业数还是从并购值看，横向并购均占第一位，其次是混合并购，最后是纵向并购。由于并购 ，在汽车、银行 和制药等诸多行业中，集中程度大大提高。影响跨国并购的主要因素经济全球化技术进步各国对外国直接投资管理政策的调整资本市场自由化的推动中国跨国并购一、中国资本市场外资并购历程二、跨国公司并购中国企业的特点三、中国企业海外并购一、中国资本市场外资并购历程（一）探索期（1995—1998年）跨国公司并购中国企业具有试探性的特点，并购的企业从一般国有企业到上市公司都有。由于我国外资并购法律制度的空白，致使外商在华并购投资无法可依，要么规避法律，损害我国经济利益；要么放弃投资，这又不利于我国引进外资。（二）培育期（1998—2001年）我国开始积极主动地利用外资为经济建设服务。 1、并购范围迅速扩展到电子、玻璃、橡胶、食品、水泥等诸多行业 2、外资并购的方式也有了不少创新，有利用在我国设立的外商投资企业进行间接并购的方式以及通过购