人大版《财务管理学理论》第6章 资本的具体结构决策.ppt

资本结构决策 学 习 目 标 掌握资本成本的计算方式； 掌握经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算方法及作用原理； 理解资本结构的决策因素及分析方法； 掌握资本结构的决策方法； 理解资本结构相关理论。 第一节 资本成本 一、资本要素与成本计算 1、资本构成要素 2、个别资本成本的计算 二、综合资本成本 1、加权平均资本成本 2、边际资本成本 三、资本成本的作用 1、资本构成要素 （1）资本成本的含义 2、资本成本计算模式 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算 注意：当不是每年付息一次，而是一年付息多次时，应将名义利率和实际利率进行转换。 公 式 总 结 （2)债券资本成本 【例】为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 (3）优先股资本成本 （4）普通股资本成本 a. 现金流量法折现法 b. 资本资产定价模式 c.债券收益加风险补偿率法 （5）留存收益资本成本 公 式 复 习 1、概念：用资费用、筹资费用； 产品成本、资本成本（资本的属性）。 2、筹资成本计算公式： 二、综合资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本 1、加权平均资本成本 （1）加权平均资本成本 ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 2、边际资本成本 ◆ 边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 2、边际资本成本 【例】某公司拥有长期资金1000万元，其中长期借款200万元，债券200万元，普通股600万元。现需筹集一笔资金用于项目投资，其边际资本成本的计算及投资项目的选择过程如下： （1）估计资本成本分界点。 2、边际资本成本 各种筹资方式成本分界点 2、边际资本成本 （2）确定公司目标资本结构 （3）根据该公司的个别资本的筹资分界点及目标资本结构，可以计算各种筹资方式的筹资总额的成本分界点，并据此划分可能的筹资范围。 （4）计算不同筹资范围内的综合资本成本 2、边际资本成本 筹资总额分界点计算表 2、边际资本成本 不同筹资范围内的综合资本成本表 2、边际资本成本 （5）将以上各筹资范围组的新增筹资总额的边际资本成本与投资项目的内含报酬率进行比较，可以进行投资与筹资相结合的决策。 2、边际资本成本 投资机会情况表 2、边际资本成本 三、资本成本的作用 是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据； 个别资本成本是企业选择筹资方式的依据； 综合资本成本是进行资本结构决策的依据； 边际资本成本是追加筹资方案的依据； 是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准； 投资收益率 资本成本率时，经济上合理 是评价企业整个经营业绩的基准。 全部投资的利润率全部资本成本率 第二节 杠杆利益与风险衡量 一、杠杆分析的基本假设与符号 二、经营风险与经营杠杆（Q→EBIT） 三、财务风险与财务杠杆(EBIT→EPS) 四、公司总风险与总杠杆(Q→EPS) 一、杠杆分析的基本假设与符号 ☆ 相关指标假定： Q——产品销售数量 P——单位产品价格 V——单位变动成本 Variable Costs F——固定成本总额 Fixed Costs MC=(P-V)——单位边际贡献 marginal cost EBIT——息税前收益 Earnings Before Interest and Tax I——利息费用 T——所得税税率 D——优先股股息 Dividend N——普通股股数 EPS——普通股每股收益 Earnings Per Share ☆ 杠杆分析框架 二、经营风险与经营杠杆 （一）经营风险 （二）经营杠杆（Q→EBIT） ◎ 经营杠杆产生的原因 例：XYZ公司营业杠杆利益测算表 ◎ 经营杠杆的计量 图：不同销售水平下的经营杠杆系数 ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益