准IPO的汽车涂装龙头插上工业40翅膀.pdf

杭麟资本 2015年8月28 日 公众号：杭麟资本 微信号：hlzb-01 作者：东风御 微信：421955260 邮箱：zzwd520@163.com 准IPO 的汽车涂装龙头插上工 4.0翅膀 ——新三板研究之平原非标（830849） 【公司近况】 河南平原非标准装备股份有限公司 （简称 “平原非标”）是自动化涂装系统研发、设计、制造、安装、 调试的整线系统集成供应商。公司根据汽车及其零部件行业客户的产品特征及工艺要求，提供汽车及其零 部件自动化涂装系统的专业解决方案。是集涂装工艺方案规划、集成设计、生产制造、安装调试、系统运 转后续服务为一体的国内知名涂装装备企业，技术水平在国内处于领先地位 2015年2月，平原非标以10.76元/股的增发了1533万多股，募集资金1.65亿元，资金主要使用于： 拓展喷涂机器人、智能输送、工业空调业务，完善产业链条；拓展汽车的焊装、总装装备业务，向汽车整 厂设备供应商的行列迈进；扩能改造，新增厂房，淘汰落后设备，新增先进设备；扩大研发、设计团队， 引进高端技术人才， 提高研发水平，扩大设计团队。 2015 年上半年，实现营业收入 2.13亿元，比去年同期增长 22%，营业成本 1.61亿 元，比去年同期 增长 22.31%，主要原因是公司经营规模持续扩大，收入增加，成本也相应的增加，利润总额为 1579万元， 比去年同期增长27.78%,，归属于挂牌公司股东的净资产 4.9亿元，比去年同期增长 53.30%。负债率 54.72%，比去年同期60.5%明显下降，流动比率1.61，速动比率0.67，与去年同期相比均大幅增加，显示 了上半年，公司经营效率有明显改善。 公司从5月27 日起转做市，并公告同日起因重大事项停牌，8月27 日公告复牌，当日大涨39.15%。 公司公告以发行股份与支付现金的方式收购上海拔山自动化技术有限公司全部股权，上海拔山自动化技术 有限公司是一家专业做工业机器人集成的企 。上海拔山股权评估拥有ABB原厂的资深技术专家，技术一 流，能独立完成机器人系统的安装调试及售后服务等工作。上海拔山以技术取胜，以服务领先，已获得各 大知名厂商认可，成功服务于国内汽车行业及高精制造工业。收购价值确定为6000万元，其中4200万元 以发行股份支付，1800万元以现金支付，上海拔山2014年度净利润500万元。 【投资看点】 1、传统业务稳步增长 上半年公司经营规模持续扩大，项目投入与固定资产投资相应增加，营业收入与利润同比增加了20% 以上。根据公司历史业绩表现，利润体现主要集中于下半年。未来十年，国内生产总值和居民收入将持续 增长，国家也将继续出台有利于扩大内需的各项政策，加之二、三线城市及农村市场的汽车需求增加，预 计我国汽车消费市场将进一步扩大。公司生产的自动化涂装系统最终客户为大型汽车整车制造企业及汽车 零部件厂商，主要客户相对稳定，在业务方面不存在主要依赖于一个或几个客户，公司传统汽车涂装业务 伴随汽车工业的发展3-5年内每年将保持20-30%增长。 2、收购上海拔山，弥补工业机器人短板，升级工 4.0制造 公司拟通过发行股份及募集资金支付的方式收购上海拔山自动化技术有限公司 100% 的股权，使上海 拔山成为本公司的全资子公司，拉长公司产业链，弥补公司产品在工业机器人等自动化专业领域的技术开 发、技术服务方面的不足，有效提升公司涂装生产线的自有核心技术水平，完善公司产业链，拓展经营领 域，增强公司实力，特别是总承包业务方面的实力。上海拔山属于工 4.0 数字化生产领域中的主流装备 行业，目前处于业务的快速发展期，需要大量的营运资金。本次收购完成后，公司将为上海拔山提供资金 支持，实现其业务的快速增长，以满足市场需求。 3、转板或IPO预期 公司是汽车涂装行业的国内龙头企业，其三年业绩已完全符合创业板或中小板IPO条件，若新三板流 动性长期不能得到有效改善，公司可能会选择在新三板退市而进行主板IPO申报。根据市场上猜测的新三 板分层标准，公司凭借净利润、成长性等方面优势进入新三板顶层是大概率事件。 【业绩预测与估值分析】 我们预计公司2015、2016、2017年的传统业务净利润为4300万、5200万、6500万，上海拔山三年净 利润有望取得700万、1500万、3000万。以增发收购后总股本8188万股测算，15、16、17年每股收益EPS0.61 元、0.82元、1