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第四章 收益与风险 本章重点：股票、债券的收益、风险及其种类。 本章难点：风险的种类、风险与收益关系。 第一节 收益及其衡量 第二节 风险及其衡量 第一节 收益及其衡量 一、收益与收益率 二、股票收益的衡量 三、债券收益的衡量 四、收益率曲线与利率期限结构 一、收益与收益率 （一）收益 在投资学中，收益是指初始投资的价值增值额。包括价差收益、现金支付两部分。 通常，收益用百分率的方式而不是收益总量的方式来表示。收益率是一个可用来比较不同投资获利能力的重要指标。 一、收益与收益率 （二）收益率 1、简单收益率（期间收益率） 2、算术平均收益率 3、几何平均收益率 4、货币加权收益率（内部收益率 ） 1、简单收益率（期间收益率） 指将所有相应投资区间所获得的所有收益，除以初始投资额。 P1:期末市场价值 P0 :期初市场价值 D1 :期内所得收入 1、简单收益率（期间收益率） 例如：某投资者年初买入10000元股票，年末得到股息500元，年末股票价值为12000元，则： 即投资收益为2500元，收益率为25%。 1、简单收益率（期间收益率） 简单收益率假定： （1）资产（组合）应该获得但并未分配的收益被再投资到资产（组合）中； （2）所有的分配都发生在期末或直到期末才以现金形式得到； （3）期间没有现金收入。 1、简单收益率（期间收益率） 简单收益率可能会带来以下两个问题： （1）由于所有的现金支付和流入都产生在期末，计算出来的较长时期的收益率显然不太可靠； （2）不同时期的收益率的比较，必须换算为相同期间的收益率。 1、简单收益率（期间收益率） 实践中，可用以下方式解决问题： （1）计算较短期间的收益率； （2）若干时间单位组成的相关期间内的收益率通过平均收益率来衡量。 2、算术平均收益率 计算公式： 某资产1、2、3月的收益率分别为-10%、20%、5%，则其算术平均收益率： 3、几何平均收益率 计算公式： 上例中，几何平均收益率为： 4、货币加权收益率（内部收益率 ） 计算公式： 某资产2000年的市场价值为1万元，2001、2002、2003分别获得现金收益500元，2003年底价值为1.1万元，则 加权收益率RD为8.1%。 二、股票收益及其衡量 1、股票的收益 股票的收益主要有三类：股息收入、资本利得和资本增值收入。 股息的主要形式有：现金股息、财产股息、股票股息、负债股息、建业股息。 收益分配的四个日子：宣布派息日、登记日、除息日、付息日。 股利宣告日（declaration date）：董事会宣布发放股利的日期； 股权登记日（date of record）：宣布的股利只分配给在这一天拥有公司股票的股东； 除息日（ex-dividend date）：在这一天，股票将不在含有股利，卖者仍可享受股利。 股利支付日（date of payment）：股利支付给登记在册股东的日期。 二、股票收益及其衡量 2、股票收益的衡量 股利收益率。每股股息和每股市价的比值。 持有期收益率 式中：R为是持有期收益率；D为年股息收入；P为股票的购入价和出售价；N为持有年限。 三、债券的收益及其衡量 1、债券的收益及其种类 债券的收益有两部分：债券的票面利息收入、债券的资本利得。 2、债券收益的衡量 （1）票面收益率 （2）直接收益率（当期收益率）  三、债券的收益及其衡量 （3）持有期收益率 式中：R为是持有期收益率；C为债券年利息收入；P为债券的购入价格和出售价格；N为持有年限。 三、债券的收益及其衡量 （4）到期收益率（最终收益率） 式中：R为是到期收益率； C为债券年利息收入；P为债券的发行价格；M为债券的面额；N为剩余偿还年限。 三、债券的收益及其衡量 （5）内部收益率 式中：R为是内部收益率； C为债券年利息收入；P为债券的卖出价格；N为持有年限。 三、债券的收益及其衡量 例如，966附息国债，面值为100元，2006年到期，票面利率为11.83%，每年付息一次，目前市价为120元。则： 当期收益率为9.86%。 到期收益率为 1.53%。 内部收益率为1.824%（2004.5.19）。 四、收益率曲线与利率期限结构 在一个特定时期，一种债券的短期利率和长期利率之间的关系形成该种债券的利率期限结构，这种关系通常表示为一种收益率曲线。 1、各种类型的收益率曲线 四、收益率曲线与利率期限结构 （1） “正常的”收益率曲线 （2）“颠倒的”收益率曲线 （3） “隆起的”与水平的收益率曲线。 中国交易所债券收益率曲线 四、收益率曲线与利率期限结构 2、收益率曲线决定理论 （1）预期理论。认为在持券时间内，长期收益率等于预期的短期收益率的几何平均数。根据这一论点，收