外贸拖累经济复苏弱势货币成不二选择.pdfVIP

证券研究报告/ 宏观研究 /数据点评 日期：2015 年9 月8 日 外贸拖累经济复苏 弱势货币成不二选择 ——2015 年8 月外贸数据点评 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 0211917  主要观点： huyuexiao@ 外贸规模缩小，衰退性顺差延续 2015 年8 月，我国进出口总值3335.3 亿美元，同比下降 9.1 个百分 点。其中，出口1968.83 亿美元，同比收窄2.8%至-5.5% ；进口1366.47 亿美元，较上月跌幅扩大 5.7%至-13.8%；贸易顺差602.36 亿美元， 较上月有所扩大。出口大致符合预期，但进口明显弱于预期，表明国 内需求疲弱局面远比市场普遍预期严重。而当前高顺差状态，实际上 是衰退性顺差，与经济上升期海外需求扩张造成了繁荣性顺差，有着 根本性区别。外贸形势不容乐观，政策护航十分必要。 股市震荡不改，债牛根基稳固 从基本面看，经济企稳根基仍待加固；微观主体业绩改善仍需等待。 从技术面看，股指一路急跌，上升形态破环，市场面临重新寻底。交 易量萎缩亦显示市场信心不足。从政策面看，利好政策频出，呵护意 图明显。但单靠政策利好恐难以改变市场自身运行规律，3000 点附 近震荡不改，建议投资者精选个股，控制仓位，灵活应对。经济下行 压力难消背景下，通缩压力难减、宽松政策基调不变，股市震荡加剧， 市场风险偏好明显下降，债牛根基稳固。地方债务限额确定，加大了 下半年债市供给压力，但靴子落地，市场担忧情绪得以稳定。加上降 准降息后，资金紧张局面将得到极大缓解，预计在宽松持续及资金避 险情绪下，债市牛途可期。 外贸下降拖累复苏脚步，弱势货币成不二选择 8 月中国外贸出口先导指数为34 ，较7 月回落0.1%，连续六个月下 滑，下半年出口压力仍然较大。当前虽然维持了顺差，但外贸整体规 模的下降给国内经济运行带来不少压力，因此促进出口的政策仍是调 控的应有之义。中国过去主要依靠消耗自身的 自宫式促进政策，如 出口退税和补贴等，但现在这写政策空间已用光，因此弱势货币应是 政策的不二选择。汇率工具进入央行常用工具箱；人民币贬值路径与 升值进程对称，仍然为“蛙跳式”；持续贬值不会，但中期（6-12 月） 贬值政策目标判断为7.0 。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。