我国上市公司筹资方式的选择分析.docVIP

新学术 ２００７ 年第 ６ 期 ｎｅｗ ｓｃｉｅｎｃｅ 我国上市公司筹资方式的选择分析 ＊ 静，岳海栋 -17●黄 经济管理 （ 华南理工大学  经贸学院 ， 广州  ５１０００６） 一、引言 筹集资金是企业主动、积极的寻找一定数量的财务  （ ５） 租赁。 （ ６） 企业内部积累。 经济活动。处在市场经济激烈竞争中的企业 ， 为了开拓 新产品和技术更新 ， 就需要追加资金用于投资 ， 一个企 业筹资决策的正确与否直接关系到企业往后的生存和 发展和效益的好坏。上市公司面临的筹资方式更加多样 化 ， 不同筹资方式的资金成本的难易程度的 不 同 、财 务 表 ２－ １ 发达国家企业外部筹资来源构成（％） 风险的不同 ， 会影响到企业的资本结构和由此决定的企 业的价值 ， 分析筹资方式的不同对筹资成本、杠杆效应、 以及筹资结构决定的最优资本结构 ， 就显得非常必要。 二、我国企业筹资效率现状及主要筹资方式 （ 一） 我国企业筹资效率的现状。 长期以来 ， 我国单一的筹资体制和低效的内源筹资 能力导致国有企业过度负债 ， 企业负债率高是近年来我 国经济生活中的普遍现象 ， 也是制约国有企业改革和国 有银行商业化的主要原因。近些年来随着证券市场的发 展和筹资功能的增强 ， 企业注重股票筹资有其客观必然 性 ， 但过度依赖股票筹资也将会对公司和证券市场带来 不利影响。尤其是我国上市公司大都偏好于通过配股的 方式来增发股票 ， 从而实现企业筹资目的。这与发达国 家“内部筹资优先 ， 债权筹资次之 ， 股权筹资最后”（见表 ２－ １）不同。 （ 二） 我国上市公司主要筹资方式。 按来源渠道的不同可以分为 ： （ １） 发行股票。 （ ２） 银行借款。 （ ３） 商业信用。 （ ４） 发行债券。  资料来源 ： 文宏 ：《上市公司的筹资偏好》，《资本市场》１９９９ 年第 １０ 期 三、各种筹资成本对筹资方式的影响 （ 一） 财务成本对筹资方式的影响。 筹资的财务成本是我们常规上的会计计量的筹资 成本 ， 筹资的财务成本的本质就是资金的需求者支付给 资金所有者的报酬 ， 也称为资金成本。 资金成本主要包括两个方面的内容 ： 一是使用费 用 ； 二是筹集费用。 （ １） 股票的资金成本 从财务成本上考虑 ， 发行股票要委托金融机构代理 发行股票 ， 要支付相关的注册费和代办费 、发 行 费 以 及 广告费等 ， 而后要向股东支付股息和股利 ， 由于股息和 股利是税后支付 ， 不能起到一定的抵税作用 ， 而且由于 股权投资的风险比较大 ， 投资者要求的报酬率一般比较 高 ， 股权筹资的资金成本相对比较高些。 若每年以固定的比率增长 ， 则普通股资金成本率计 算公式为 ： Ｋｓ＝ Ｄｓ÷［Ｐｓ（１－ ｆ）］＋ Ｇ 式中 ， Ｋｓ： 普通股成本率 ； Ｄｓ： 每年发放的普通股股 作者简介 ： 黄静（ １９８２— ） ， 女 ， 河南汝南人 ， 华南理工大学经济与贸易学院数量经济学专业硕士研究生。 新 学术  １９３ ２００７ 年 第 ６ 期 ｎｅ ｗ ｓ ｃｉｅ ｎｃｅ 利 ； Ｐｓ： 普通股发行金额 ； ｆ： 购筹资费用率 ； Ｇ： 普通股股利 每年增长率。 （ ２） 银行借款的资金成本 银行借款需要支付一定的资产评估费、手续费 ， 以 及利息费用等 ， 利息费用是税前支付 ， 具有抵税作用 ， 这 种方式是比较传统和最常见的筹资方式。 银行借款的资金成本率计算公式为 ： Ｋｔ＝Ｒ×（１－ Ｔ） 式中 ， Ｋｔ： 银行借款资金成本率 ； Ｒ： 银行借款年利 率 ； Ｔ： 所得税税率。 银行借款的资金成本率低于借款本身的利息率 ； 但 银行在借款契约中 ， 往往要求企业在借款总额中保留一 定比例的资金存在贷款银行作为补偿性余额 ， 以保证贷 款银行的权益。在这种条件下 ， 企业实际使用借款的资 金成本率就会提高 ， 就要按下列公式计算 ， 即 Ｋｔ＝ Ｉ× （１－ Ｔ）／（Ｍ－ Ｃ）×１００％ 。 式中 ， Ｉ： 银行借款年利息额 ； Ｍ： 银行借款总额 ； Ｃ： 补 偿性余额。 （ ３） 发行债券的资金成本 发行债券要向代理机构支付注册费、代办费和债券 的印刷费、发行费等 ， 而且要定期支付一定的利息费用 ， 由于有一定的风险因素 ， 其利息费用一般高于银行借 款 ， 企业发行债券实际所得资金等于发行总额扣除筹资 费用。由于债券利息费用在税前利润中扣除 ， 因此 ， 企业 实际负担的债券利息是按票面利率计算的债券利息减 去相应少交的所得税 ， 债券资金成本计算公式为 ： Ｋｂ＝ Ｉ（１－ Ｔ）／［Ｑ（１－ Ｆ）×１００％ 式中 ， Ｋｂ： 债券资金成本率 ； Ｉ： 债券年利息额 ， Ｔ： 所得 税税率 ； Ｑ： 债券发行总额 ；