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上市公司高管持股的方案探析 一、公司高管持股的学术研究 （一）高管持股的理论背景介绍 1、企业组织理论 企业由人力资本和物质资本的特殊结合。人力资本是知识、技能、资历、健康、忠诚度等的总成；物质资本是物质形态的资本，包括实物和资金。 人力资本具有以下特征：购买的复杂性；对象是劳动技能；具有主动性，因此潜在劳动技能与劳动表现存在差异；具有时效性、再生性、空间不可分性；经济价值难以确定。 2、契约理论 企业是一个特别的契约，包括股东、债权人、经理层和工人。人力资本的复杂性和产权的不确定性使得契约存在严重的信息不对称，因而不完备，导致企业在处理各方利益分配时出现“负的激励效应”。 3、团队生产力理论 企业是一个团队。企业团队本质表现为人力资本和物质资本相互依赖，这导致了二者之间出现了“掠夺”和“搭便车”行为。 结论：在企业的权利和利益分配中物质资本和人力资本之间的矛盾日益突出。原因是人力资本的重要性日渐提高，这一矛盾的作用导致了企业权利结构的演变，最后形成了现代企业资本与劳动的共同治理模式。 （二）企业股权结构演变 早期、近代和现代的企业权力分配经过了三个演变阶段： 1、所有者直接控制、实施； 2、物质所有权弱化和经理层的崛起； 3、企业所有权分配的扩散花、多元化和社会化。 （三）国外学者的研究结论 McConnell和Servaes(1995)，Thomas和Lorenz(1996)都