金融下我国公司治理机制研究.docVIP

基于微观视角的金融危机下我国公司治理机制研究 一、金融危机下公司治理现状分析 （一）代理成本 自从Jensen和Meckling（1976）的开创性论文以来，学者们开发了许多资本结构代理理论来解释资本结构变化的文献。这些文献的一个重要结论是负债契约结构和与负债相关的破产威胁，制约了管理层的自由度和减少了外部权益的代理成本。 与代理问题相关的利益冲突主要有三大类。Jensen和Meckling（1976）对基于代理成本的资本结构模型进行开创性研究。他们识别了两类冲突，第一类是股东和管理者间的冲突，第二类是股东和债权人间的冲突。Titman（1984）、Maksimovic和Titman（1991）识别出第三类冲突：与外部利益相关者之间的冲突。此外，有相当多的学者吸收和发展了代理成本理论。 Harris和Raviv（1991）对基于管理者-股东冲突的代理模型进行比较（见表10-1）： 表4-1 管理者-股东冲突的代理模型比较 模 型 冲突 负 债 利 益 负 债 成 本 Jensen-Meckling（1976） Jensen（1986） Harris-Raviv（1990） Stulz（1991） 管理者额外津贴 过度投资 不能清算 过度投资 增加管理者权益 减少自由现金流量 允许投资者清算的选择权 减少自由现金流量 资产替代 没有详细说明 调查成本 投资不足 资料来源：Harris