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我国公司职业经理人的激励与约束机制研究 ［摘要］本文在对公司职业经理人的激励与约束机制相 关文献综述的基础上，重点分析了当前我国公司职业经理 人的激励与约束机制存在的问题，即经理人薪酬分配不合 理，公司所有者对经理人缺乏信任，公司所有者与经理人 频频出现职权纷争，现有的公司制度不完善，公司产权不 明确导致经理人角色错位，并在此基础上提出实施有效的 短期收入分配激励与长期财产分配激励相结合的机制、进 一步优化公司绩效评价指标体系、建立有效的经理人市场 约束机制、完善公司法律制度等若干对策建议。 ［关键词］公司；职业经理人；激励；约束 —、问题的提出 市场经济的发展，公司对管理的呼唤，使得一个新的 职业市场正在形成，这就是职业经理人市场。职业经理人 是一群不拥有资产，但拥有某一方面的管理能力，包括管 理经验和管理专长的公司中级以上的管理人员。他们通过 对公司进行经营、管理，努力使资产保值增值。然而，我 国职业经理人市场的发展并非一帆风顺，也存在一些问题。 有关学者曾对我国555家上市公司的经理人收入与公司绩 效之间的关系进行分析，得出的结论是：总经理年度报酬 与每股收益的相关系数为，与浄资产收益率的相关系数 为，而高管人员持股与净资产收益率的相关系数则仅仅为。 由此可见，我国经理人报酬与公司绩效之间的关联度非常 微弱，这是导致我国经理人的激励与约束机制不完善的重 要原因之一。职业经理人作为现代公司治理结构的核心， 其权利与义务、责任与道德、激励与约束已越来越受到社 会各界的普遍关注。 二、相关文献综述 关于激励问题__给予经理人以剩余索取权。阿尔钦 和德姆塞茨（1972）认为，在联合生产的条件下，产品是全 体成员共同协作劳动的结果，因此，其成员贡献的计量发 生困难，成员的贡献与收益不对称，很容易滋生成员的偷 懒动机和“搭便车”行为。因此，需要有人监督。但监督 人也会偷懒，谁来监督监督者呢？没有人。他们给出的答案 是，让监督者自己监督自己。即在产权结构上重新安排， 赋予监督者剩余索取权，就是让监督者得到扣除成员工资 后的剩余。这样，监督效率越高，其获得的剩余越多。委 托人将部分剩余索取权转让给代理人，使代理人收益与公 司绩效相对应。这种产权结构的调整可以通过内部的激励 来刺激代理人的积极性。从静态上看，尽管由于剩余索取 权的分割和部分转让，委托人利益受损，但这是解决代理 成本降低的最优办法。从动态上看，由于代理人获取了部 分剩余索取权，其经营的积极性提高了，可以增加整个公 司的绩效，这样便使委托人的损失从公司绩效的提高中得 到了补偿。 关于约束问题 米用市场竞争机制。法马（1980）、 霍姆斯特龙（1982）、哈特（1983）、沙尔夫斯坦（1987）等人 认为，在自由市场经济中，解决因所有权与经营权分离而 产生的经理人目标与所有者目标之间的矛盾，激励经理人 大体按照所有者的意志行事，主要是依靠充分竞争的市场 机制来完成。市场竞争表现为三个方面：其一，产品市场 的竞争。在市场上生产同一产品的企业有多家，但企业的 生产成本是不同的。在激烈的竞争中，只有加强对企业的 管理，减少成本开支，企业的竞争力才能增加，这将激励 经理节约开支。其二，经理市场的竞争。法马和霍姆斯特 龙认为，经理市场作为劳动力市场的一个特殊组成部分， 存在着一个人数众多的可以自由流动的职业经理阶层。市 场在选择经理人员时，主要是根据他过去的经营业绩和表 现，判断经理人员人力资本价值或其经营能力的高低，并 决定对其取舍。在这种情况下，每个在职的经理人员都会 面临这种可能性：市场上待聘的经理人员可以说服股东， 如果让他来控制公司，将会增加公司的盈利。这样，在职 经理就会面临被竞争者取代的威胁，对在职经理施加有效 的压力，使得经理会从长远利益考虑为了给公司和市场留 下好印象、保持个人的人力资本在市场上的价值而努力工 作。其三，资本市场上的竞争。资本市场竞争的实质是对 工资控制权的争夺，其主要形式是接管。在现代市场经济 中，存在发达的股票市场，股票价格基本上能够反映公司 经营状况，经营好、盈利多的公司其股票价格就会上升； 而经营差的公司其股票价格就会下降。在存在股票市场的 条件下，公司所有权与控制权相分离后，虽然股东对公司 的发言权少了，小股东在经理的任用上根本没有影响力， 也不可能对经理进行有效的监督，但股东可以通过自由买 卖股票“用脚投票”来控制自己的财产价值。这种自由买 卖能通过提高或压低股票价格，形成对经理的强大的间接 控制压力。 学界对职业经理人的激励与约束机制进行的以上一系 列理论探讨，取得了诸多研究成果，这些成果为各国进行 职业经理人的激励与约束提供了有益的经验借鉴。但是， 以上成果是在市场经济比较成熟、经理人市场比较完善的 条件下进行分析所取得的。对于中国这