坚定看好银行业长期投资价值文档.docVIP

民族证券研发中心Research＆ 民族证券研发中心 Research＆Resulting 日期：2008年 2月29日 研究员： 张景 Tel.: 010Email: ■ 银行业为国民经济各个部门提供信贷资金，在我国金融体系中处于主导地位。在非金融部门融资结构中，80%以上的融资都来源于银行体系，因此银行业是与国民经济关联最为紧密的行业。我国GDP增速连续五年超过10%，经济的快速增长为银行业发展带来了机遇，银行业的规模、质量和盈利能力都有了很大提高。虽然2008年明确提出实行从紧的货币政策，但总体经济的持续向好为银行业的发展奠定了坚实的基础。 ■2007年以来11次上调存款准备金率后，目前存款准备金率达到15%。上调存款准备金率主要从流动性和盈利性对商业银行产生影响。经测算，最近一次上调存款准备金率0.5个百分点，即使用收益率最高的贷款划拨至存款准备金， 对08年上市银行的平均影响不超过1%，实际影响应更小。2007年的几次加息都使得商业银行的净利差有所扩大，以12月21日加息为例，此次利率调整后定期存贷款的利差缩小，而活期存款与短期贷款的利差却在扩大。静态来看，大多数上市银行的存贷款利差有所扩大，对于存款利差扩大的银行，存贷比越高，受到的正面影响越大。 ■从目前情况来看，2008年各金融机构新增贷款总量将不得超过2007年全年的3.63万亿元，也就是贷款增速不得超过13.86％。虽然2008年对贷款增长实行规模和节奏控制，贷款增速虽有所放缓，但对银行盈利的影响不必过于悲观。银行对贷款的投放更加谨慎和严格，有利于对贷款质量的控制，提高了安全性。贷款增速放缓，提高了银行的议价能力，获得更高的收益率。同时，固定资产投资、房地产行业、居民消费贷款仍有着较大的贷款需求。 重点公司评级 工商银行 买入 招商银行 买入 浦发银行 买入 民生银行 买入 ■税率降低带来实质性利好。2008年内外资企业所得税合一，法定税率降为25%，对商业银行的业绩产生最直接的影响。2008年内外资所得税统一和员工工资税前抵扣政策实施后，银行业的实际税率会大幅降低，将对上市银行的业绩提升10%以上。我国商业银行中间业务有着大的提升空间。目前开办的中间业务涉及结算、代理、银行卡、担保承诺、资产托管、电子银行等品种，业务种类上仍处于初级阶段。招商银行中间业务的占比最高，达到了16%。建行、中行等国有银行中间业务占比在12%以上。 行业指数与上证综指对比■虽然宏观经济和从紧的货币政策带来一定的不确定性，近期银行股股价下跌正是反映了银行可能遭受到的负面影响。但我们认为，人民币长期升值的趋势对银行经营的积极作用是可持续的，商业银行资产质量的提高，中间业务的发展和所得税率的降低等有利因素，提升了我国银行的综合竞争力。我国银行业正处于高成长阶段，对银行股的股价构成了强有力的支撑，维持银行业的“买入”评级。 行业指数与上证综指对比 一、银行业处于有利的宏观环境中 （一）充分分享经济增长的成果 银行业在我国金融体系中处于主导地位，80%以上的融资都来源于银行体系，宏观经济的持续向好为银行业的发展奠定了坚实的基础。银行业为国民经济各个部门提供信贷资金，在我国金融体系中处于主导地位。在非金融部门融资结构中，约80%的融资都来源于银行体系，因此银行业是与国民经济关联最为紧密的行业。我国GDP增速连续五年超过10%，经济的快速增长为银行业发展带来了机遇，银行业的规模、质量和盈利能力都有了很大提高。虽然2008年明确提出实行从紧的货币政策，但总体经济的持续向好为银行业的发展奠定了坚实的基础。 银行业在我国金融体系中处于主导地位，80%以上的融资都来源于银行体系，宏观经济的持续向好为银行业的发展奠定了坚实的基础。 图1：GDP高速增长 数据来源：民族证券、wind资讯 表1：非金融部门融资结构（亿元） 2007年 2006年 融资量 比重 融资量 比重 融资总量 49705 100.0% 39874 100.0% 贷款 39205 78.9% 32687 82.0% 股票 6532 13.1% 2246 5.6% 国债 1790 3.6% 2675 6.7% 企业债 2178 4.4% 2266 6.7% 数据来源：民族证券，中国人民银行 银行业金融机构总资产达到506163亿元，发展迅速。国有银行市场份额稳中略降，股份制商业银行和城商行正处于资产和业务扩张期，市场份额会继续上升。截至2007年末，银行业金融机构总资产达到52.6万亿元，比上年同期增长19.7%。总负债达到49.6万亿元，比上年同期增长18.8%。其中，国有商业银行总资产同比增长15.6%，股份制商业银行总资产同比增长33.2%，城市商业银行总资产同比增长28.8 银行业金融机