第六章长期 筹资决策.pptVIP

企业使用别的企业的资产，要支付租金；资本的使用也要支付费用吗？如果要，应该怎样使用才能使费用最少？ 第六章 长期筹资决策 教学目的 教学重点与难点 教学内容 复习思考 案例分析 教学目的 通过本章学习，两大因素——资本成本和财务风险。以及企业怎样将两因素恰当结合以做出最佳筹资风险决策。要求学生能准确掌握资本成本与财务风险决策。了解资本结构理论。 教学重点与难点 资本成本的计算 财务风险的计算 最佳资本结构的确定 第一节 资本成本 一、资本成本的概念 资本成本也成为资金成本，资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 借人家的钱（负债）来赚钱，不能白借，是要付出代价的。这个代价即负债成本。 二、加权资金成本的计算 提问:一个投资项目是否可以只用某一种筹资方式？ 例： 某公司普通股资本成本率为18％。公司要买进一种新设备，可获得14％的投资收益率。目前公司的资产负债率为50％。某银行愿意按12％的利率提供50万元。 问：这时公司应如何筹资？ 结论：投资项目不能仅靠一种资金来源。 例： 某项目投资的融资方式为债务与股权，融资结构如下： 债务40％，债务资本成本为10％ 普通股60％，股权资本成本为18％ 资本加权平均成本 ＝40％╳10％＋60％╳18％ ＝14.8％ 负债资金成本的税盾作用 负债资金的利息是在所得税之前扣除的，因此减少了企业的所得税支出，使得负债资金的成本比实际支付的利息的低。 资本结构 以各种资本所占的比重 要解决的问题是各种资本的价值确定方法： 帐面价值 市场价值 目标价值 P222 从上述资料知：营业额的变动会导致净利润和普通股股东收益发生更大的变化，原因是什么？ 两方面的原因： 几个相关概念 固定成本 （二）总成本习性模型 （三）边际贡献与息税前利润的计算 边际贡献：营业收入减去变动成本后的差额 息税前利润：支付利息和交纳所得税之前的利润 每股收益（EPS）与息税前收益 复习思考 1、什么是资本成本、个别资本成本、综合资本成本及边际资本成本？ 2、简述经营杠杆原理、财务杠杆原理。 3、如何确定最佳资本结构？ 一元盈余 一元盈余负担的利息和优先股股利 一元盈余提供的净盈余 财务杠杆效应的形成过程 EPS=[(EBIT-I)(1-T) /N EPS=[(EBIT-I-L)(1-T)-d]/N 当存在融资租赁、优先股等支付固定资金成本的融资形式时： 例如，某企业长期资本7500万元，债权资 本比例为0.4，债务年利率8%，企业所得税 率33%，如果息税利润为800万元，税后利 润为294.8万元时。财务杠杆系数应为多少？ DFL= 800/（ 800－7500*0.40%*8%） ＝1.43 财务杠杆利益分析 企业利用债务筹资等而给企业带来的额外收益。 财务风险分析 企业利用债务筹资等而给企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财务风险或筹资风险。 案例分析 影响财务杠杆利益与风险的因素 1.资本规模的变动； 2.资本结构的变动； 3.债务利率的变动； 4.息税前利润的变动。 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 从前面分析可知，经营杠杆是通过扩大销售对息税前利润产生影响，而财务杠杆是通过扩大息税前利润对普通股每股利润产生影响。那么，如果同时利用经营杠杆，综合发挥它们的作用，则即使销售发生轻微的变化，也会导致每股利润大幅度的变动，这就是总杠杆的作用。 总杠杆作用和总杠杆系数 经营杠杆影响营业利润，财务杠杆影响每股利润，即由营业利润转换为每股利润。 企业资本全部为自有资本时，只有经营风险而无财务风险 但财务风险适当，债务成本小于资本利润率时，自有资本利润上升；反之亦然。 负债资本对权益资本的比例增大，其风险逐渐也增大 只有经济效益良好时，才适例负债经营 杠杆利益与财务风险的计量和权衡 第三节 资本结构理论（P236了解） 啄序理论 早期资本结构理论 净收入理论 净营运收入理论 权衡理论（MM资本结构） 新资本结构理论 代理成本理论 信号传递理论 传统理论 第四节 资本结构决策 各种资本的价值构成及比例关系 财务结构：全部资产间的数量构成及比重 资本结构：对企业发展有重要意义的长期资本中各项资本之间的数量构成及比重 最 佳 资 本 结 构 适度财务风险 综合资本成本率最低 企业价值最大 资本结构决策因素的定性分析 （一）企业财务目标的影响 （二）投资者动机的影响 （三）债权人的态度 （四）经营者行为 （五）企业财务状况和发展能力 （六）税收政策 （七）行业差别 1、资本成本比较法 2、每股利润分析法 3、公司价值比较法 定量分析 适