选择数量分析还是破产倒闭-Pottinger.PDFVIP

视 角 勇气 诚信 卓越 尊重 奉献 激情 2014年5月 选择数量分析还是破产倒闭? ——20世纪决策方式的死亡讣告 （如何避免拿股东的资金玩俄式轮盘赌？） Pottinger Perspectives - May 2014 1 企业决策过程中处处都对视野有所提及：“富有远见是好事”、“您最好能专心致志，紧盯 目标”、“千万不要有盲区”，以及“小心井蛙之见”等等。如果我们讨论一个企业看到了 什么，那无疑是数据。 但是，当谈到把数据纳入战略决策和投资计划时，则是典型的问道于盲。即使企业将数据融 入战略决策，也依然倾向于使用过时的手段和工具，而这些手段并不能应对现代数据分析的 实际情况及由此而产生的专业见解。现金流量贴现模型与宝丽来相机和修正液同出于一个时 代，然而对现金流贴现模型的盲目依赖对于投资者、雇员及其他所有利益攸关方所产生的潜 在影响不仅严重，且其代价往往也是昂贵的 董事会和管理层对未来的预测往往能 的陈旧观念。现金流折现（DCF）法 甚至很少看到人们把相关概率归结 够反映出他们看待事物的方式。这种 是欧文·费雪（Irving Fisher）及约翰·伯 为高/中/低的区别——相关可能性是 预测（及其他各种模型）被用于辅助 尔·威廉姆斯(John Burr Williams)于上世 5:90:5还是20:60:20还是33:33:33？就 决策。所有的商业决策都需要权衡种 纪三十年代提出来的；进而在上世纪 连这样一组独立的案例分类也是一种 种因素的相关重要性，包括潜在的回 五十年代，莫迪利亚尼(Modigliani)、 简化。。在现实中，未来是一连串的 报率、其相关风险、投资回报期等。 米勒(Miller)，以及其他人的著作巩固 可能性，而不是有限的三种案例。“ 如何平衡短期成本与长期利益之间的 和强化了这种方法。投资银行广泛采 低”案例经常会被认定为发生几率不 关系，则至关重要。 用这种方法，是在更久之后的八十年 大的负面情况，而这却掩盖了这样的 通常，投资决策的某些方面变化无 代和九十年代初期。现金流折现法是 事实，即灾难可能发生且也会发生。 常，在很多情况下，这可能导致投资 公司估值的有效手段，但就像所有工 所以，那些“百年一见”的事件发生 根本无法进行。在所有情况下，决策 具和方法一样，如果要获取可靠的结 的频率会远远高于一个世纪出现一次 的基础都依赖于对原始数据和臆断假 果，必须有技巧地、谨慎地使用这种 的事实也不禁让人称奇。 设的转化和提炼，使之升华为对商业 方法。现金流折现法非常强大，因为 现金流折现法模型的用户必须构建 内含的坚定信念。。金融危机不仅使 它能将一个人对于未来的信念转化为 用于输入现金流折现法模型的预测数 人们重新认识了这类方法，还尤其暴 今日的估值。但是，它永远只能展现 据。这些预测必然包含和体现了这个 露了这种方法的局限性。譬如某些“ 出对未来的某一种可能性，而教科书 用户固有的预期、偏好和知识。因 黑天鹅”事件是否实为“灰天鹅”（ 却告诉这种方法的使用者们，他们所 此，创建现金流折现法模型所需要的 只要掌握了方法，还是有可能预测到 期待看到的未来就应该只有这一种可 预测数据至少存在那么一点点巫术。 黑天鹅的）。在这个越来越受到数据 能性。它抹杀了这样的事实：未来本 预测者会回顾长期的历史表现、行业 驱动的世界，变化的节奏日益加剧了 就是不确定的。 评论、其他相关预测，并最终写出一 我们对未来的不可预测，所以采用更 承认这种不确定性的标准行业惯例