行为金融学股市的羊群效应.docVIP

PAGE PAGE 5 浅谈股市的羊群效应 摘要：目前中国股市投资跟风行为严重，所以在股票市场上投资者的行为很容易形成聚集的情况,具体表现是在上升时“ 慎追”, 下跌时却“ 慌逃”的行为。一般将这种现象称为“羊群行为” 。本文从羊群效应的效应特征及其原因 危害和如何抑制不合理的羊群效应。 关键词： 羊群效应；股市；成因；危害； 1.羊群效应的定义及其主要观点 1.1 羊群效应定义:是一种在已有的社会公共信息( 市场压力、市场价格、政策面、技术面) 下, 市场参与者观察他人行为并受其影响从而放弃自己的信念, 做出与其他人相似的行为的现象。羊群效应在股市中的表现尤为强烈, 是我国证券投资者行为的显著特点之一。分析研究股市中的羊群效应, 对于我国证券市场的进一步规范和投资者的不断成熟具有积极意义。 1.2 关于羊群行为主要有如下两种观点： （1）基于不全信息。认知心理学研究表明，基于社会选择的每个人都会关注其它人的决策，因为人类认知机制存在“当大部分人都做出相同判断时，那么，该判断正确的可能性非常大”的潜观点，信息越不完全和不对称，该机制表现得就更明显，处于信息劣势（或自认为处于信息劣势）的行为主体具有强烈忽视自己的私人信息而模仿他人行动的动机。 （2）基于委托代理的声誉和薪酬结构。Scharfstein、Zwiebe、Prendergast and Stole、Graham认为，当基金经理的声誉和薪酬取决于与其它人业绩的相对优劣时，他就有模仿其它人的行为的动机。 2. 中国股市羊群效应特征 股市中的羊群效应是指在信息环境不确定的情况下, 投资者的行为受其它投资者的影响, 模仿他人决策, 跟风炒作, 在他人买入时买入, 在他人卖出时卖出 ; 股市上涨时信心百倍蜂拥而至, 下跌时, 恐慌心理连锁反应, 纷纷仓慌出逃的行为现象。羊群效应对股市的稳定性和效率有很大的消极影响。股市中的羊群效应, 往往会造成投资者的经济损失, 酿成了千万悲剧。而股市中羊群效应的体现,无非位于三个阶段,即股票的上涨、下跌和调整阶段。在上涨的过程中,投资者对于市场的信心空前高涨,由于情绪受到市场环境的影响,投资者积极购入股票,从而导致股价的迅速提升。因而,股票市场异常火爆,有些人甚至提出股市黄金十年的观点。而在下跌阶段,投资者人心惶惶,盲目从众更为普遍:投资者集体溃逃,争相抛售。 3．羊群效应的成因 总体来说,羊群效应是一较为复杂的现象,其产生由各种因素造成。包括人类的从众本能、行为主体的有限理性,以及非理性的决策行为等等。关于羊群效应形成的各个因素,可以将其形成原因归纳为如下几类。 3.1 信息因素。 对于投资者来说获得及时、准确和有效的信息就意味着可以获得高额利润或避免重大经济损失。 因此, 信息对于投资者成功投资具有十分重要的意义。在我国股市中, 大多数投资者在接收信息方面有着诸多的制约因素, 表现在获取信息不完全、不充分、不对称、不及时和不确定, 信息质量不高, 可信度不强等方面。首先是股票发行者出于对自身利益保护的考虑, 会本能地夸大企业及其股票的优点, 而对其存在的问题避而不谈或有意掩饰。他们不会把全部信息暴露在竞争对手面前, 也不愿意花费更多的经济成本及时完全地发布信息。在这样的信息环境下, 机构投资者也很难获得充分、完全的股票信息。其次是大多数投资者由于主客观因素的影响, 他们所处的生活环境、社会背景不同, 个体素质和经济能力不同, 获取信息的能力和途径以及得到信息的时间也不相同。他们与具有信息优势的投资者, 有实力的机构投资者相比, 信息不对称、不公平, 处于弱势地位。他们很难及时获得真实有效的投资信息, 只能根据别人的买卖行为来做出自己的选择。这就形成了跟着有信息优势的投资者走, 跟着机构投资者走的羊群效应。有很多投资者误入“信息陷阱”,造成了经济损失。 3.2 利益驱动。 投资的目的是获取最大化的利润。一方面对各个单个或小规模投资者来说，都去追逐最能赚钱的方向。股市看涨,投资者纷纷涌入股市。可以说,获取最大利润是形成股市羊群效应的内在动力。另外一方面对于庄家来说庄家是主力机构投资者。庄家占尽资金、人才、信息、工具、舆论的优势, 能够主动、积极地认识市场和进行操作。庄家炒作的特点是主动利用“选美博弈”原理, 诱使散户循着羊群效应的轨迹行动。庄家择一股票, 在低价位时吸进所需的筹码, 然后再有计划地将信息传给大众。当少数圈内人获知这些信息时, 价格还在不断上升, 收到信息并且买了股票的人都赚到了钱, 于是形成挣钱的示范效应。信息越传越广, 跟风的人越来越多, 股票价格不断拉高, 庄家趁机出货, 完成了一次做庄过程。这个过程使庄家赚足了钱, 广大散户亏了本。这个过程正是庄家有目的有计划地编织“美女幻影”,诱发“羊群”对幻影群起追逐的过程,