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第五章 衍生市场 衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本（Underlying）标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。 第一节 衍生市场的产生 由于20世纪70年代高通货膨胀率以及普遍实行的浮动汇率制度，使规避通货膨胀、利率风险和汇率风险成为金融交易的一项重要需求。同时，各国政府逐渐放松金融管制；金融业的竞争日益加剧。促使金融衍生工具得以迅速繁衍、发展。 还有一个重要因素，即期权定价公式的问世。 第二节 金融远期市场概述 一、金融远期合约的定义 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（Forward Price）。 第三节 金融期货市场 一、金融期货合约的定义 金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。 合约中规定的价格就是期货价格(Futures Price)。 第四节 金融期权市场 一、金融期权合约的定义与种类 金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。 按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。 按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。 第五节 金融互换市场 一、金融互换概述 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。 （一）互换与掉期的区别 1. 合约与交易的区别：掉期是外汇市场上的一种交易方法，没有实质的合约，而互换则有实质的合约。 2. 有无专门市场不同：掉期没有专门的市场；互换则在专门的互换市场上交易。 二、金融期权的交易 期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。 对于场内交易的期权来说，其合约有效期一般不超过9个月，以3个月和6个月最为常见。 为了保证期权交易的高效、有序，交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、期权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、交割方式、标的资产的品质等做出明确规定。 三、股票看涨期权与认股权证比较 认股权证（Warrants）是指附加在公司债务工具上的赋予持有者在某一天或某一期限内按事先规定的价格购买该公司一定数量股票的权利。 共同之处： 1. 两者均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也可以放弃权利。 2. 两者都是可转让的。 区别： 1. 认股权证是由发行债务工具和股票的公司开出的；而期权是由独立的期权卖者开出的。 2. 认股权证通常是发行公司为改善其债务工具的条件而发行的，获得者无须交纳额外的费用；而期权则需购买才可获得。 3. 有的认股权证是无期限的而期权都是有期限的。 四、期权交易与期货交易的区别 权利和义务。 标准化。 盈亏风险。 保证金。 买卖匹配。 套期保值。 五、看涨期权的的盈亏分布 假设2002年9年20日德国马克对美元汇率为100德国马克=58.88美元。甲认为德国马克对美元的汇率将上升，因此以每马克0.04美元的期权费向乙购买一份2002年12月到期、协议价格为100德国马克=59.00美元的德国马克看涨期权，每份德国马克期权的规模为125,000马克。那么，甲、乙双方的盈亏分布可分为以下几种情况： 如果在期权到期时，德国马克汇率等于或低于100德国马克=59.00美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为5,000美元（即125,000马克?0.04美元/马克）。 如果在期权到期时，德国马克汇率升至100德马克=63.00美元，买方通过执行期权可赚取5，000美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 如果在期权到期前，德国马克汇率升到100德国马克=63.00美元以上，买方就可实现净盈余。马克汇率越高，买方的净盈余就越多。 看涨期权买者的盈亏分布图如下： 盈利 盈利 期权费