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金融衍生品保证金计算的国际经验比较 刘凤元 （华东政法学院政治学与公共管理学院，上海 200051 ） 摘要：随着国内金融衍生市场的逐渐兴起，投资机构、交易所和证券监管部门等将面临越来越复杂投资组合的风险管理问题。目前国际上各交易所广泛使用的两大保证金系统是SPAN系统和TIMS系统。本文对这两大系统的计算原理进行了归纳和梳理，并就各自的优缺点进行了比较，以期对国内金融衍生品的保证金设计和风险管理提供借鉴。 关键词：金融衍生品；保证金系统；SPAN；TIMS 作者简介：刘凤元，管理学博士，供职于华东政法学院政治学与公共管理学院，研究方向：金融衍生品市场与微观结构。 中图分类号：F830.39 文献标识码：A 在过去20年中尤其是最近10年以来，包括股指期货在内的衍生品市场得到迅猛发展。国际清算银行公布的2004年全球衍生品交易报告显示，1984年全球衍生品总交易量达1.88亿手，2004年全年交易量达89亿手，过去20年来年平均增长率达到21%。随着计算机技术的日新月异和投资者对投资品种的巨大需求，使得衍生品的设计日趋复杂，对它们进行定价和风险控制越来越困难，加上金融产品价格波幅日益剧烈，使银行及投资机构随时暴露在极大的市场风险之中。参与衍生品市场投资但疏于风险管理而导致倒闭或者巨亏事件更是怵目惊心：1995 年巴林银行