远期合约与期货合约的定价.pptVIP

二. 假设条件 三、无收益证券的远期合约的定价 由于没有套利机会，对无收益证券而言，该证券远期价格F与现价S之间关系应该是 F=Ser(T-t) (2-6) 式中: F——时刻T时的远期价格； S——远期合约标的资产在时间t时的价格； r——对T时刻到期的一项投资而言，时刻t以连续复利计算的无风险利率； T——远期合约到期时间(年)； t——现在的时间(年)。 证明方法:两个证券组合 组合A：一个远期合约多头(f )加上一笔数额为Ke-r(T-t)的现金(K为远期合约中的交割价格)。 组合B：一单位标的证券。 在组合A中，假设现金以无风险利率投资，则到时刻T时，现金数额将达到K。在远期合约到期时，这笔钱正好可以用来购买该标的证券，在时刻T，两个组合都将包含一单位的标的证券，在到时刻T以前，如时刻t时．两个组合的价值也应该相等;否则，投资者就可以通过购买相对便宜的组合，出售相对昂贵的组合来获得无风险利润。 因此，有： f+K e-r(T-t) = S or f = S - K e-r(T-t) （2-7） 当—个新的远期合约生效时，远期价格于合约规定的交割价格，且使该合约本身的价值为零。因此，远朗价格F就是公式中令f=0的K值，即： 0 = S - K e-r(T-t) = K= Ser(T-t) 把K用F表示,即 F= S