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丽水学院2013届学生毕业设计（论文） 浅析上市公司股权融资偏好的成因及其治理 PAGE 5 浅析上市公司股权融资偏好的成因及其治理 商学院 财管091本 张同刚 指导老师：夏更寿 摘要：本文对上市公司的融资行为进行了分析，探讨我国上市公司股权融资偏好的直接动因及其深层次原因，并分析了上市公司股权融资偏好的融资效应，进而提出解决问题的对策。旨在为构建更加合理的融资结构、完善我国上市公司治理结构、促进我国资本市场的健康发展提供参考。 关键词：上市公司；融资方式 ；股权融资偏好；治理对策 The cause and treatment of listing Corporation equity financing preference School of Business Financial Management 091 Zhang Tonggang Abstract :In this paper, we will mainly analyze the behavior of financing of the listed company by discussing the motivation and the effect of the preference of equity financing of the listed company and give a counter measure to solve the problem. This paper will provide a reference of the efforts of constructing a more reasonable financing structure, improving the structure of the listed company , and promoting a sound development of the capital market. Keywords: listing Corporation; Mode of financing; equity financing preference; Counter measures 一、前言 在成熟的资本市场，根据啄食顺序理论，公司应按内部融资→债权融资→股权融资的序列选择融资方式。而事实上，我国上市公司的融资顺序正好与之相反，即：股权融资→债务融资→内部融资，表现出了对股权融资的强烈偏好。现代资本结构理论认为，股权融资和债务融资的合理运用能够使公司达到一个最优的资本结构，此时公司的加权平均资本成本最低，公司价值最大。在成熟的发达国家资本市场上，由于“信号效应”和负债的抵税作用，债权融资方式相对于股权融资方式对企业更有利。另一方面，发行股票融资通常被理解为是向市场传递公司前景不佳的信息，因而上市公司对股票融资的运用是相当谨慎的，这在成熟的资本市场得到了普遍验证。然而我国上市公司融资时大多数首选股权融资。因此，对我国企业融资方式进行分析，进一步分析我国企业融资方式偏好的原因，提出规范治理的对策，对我国资本市场的良性发展有着至关重要的意义。 二、上市公司融资概述 （一）上市公司融资 上市公司融资是指上市公司采取一定的融资方式，为了组织目标实现，从公司内外部筹集资金的行为。上市公司作为一种特殊类型的企业组织，其融资行为除有一般企业的特征，还具有自身的特点。概括来讲，上市公司融资具有融资目标的多样性、融资方式的灵活性、融资决策机制的复杂性、融资影响的社会性等特点。 （二）上市公司融资方式 根据融资过程中资金来源的方向不同，融资方式可以分为内源融资和外源融资两种。其中内源融资是指企业通过正常的经营活动筹集资金及自身积累的资金；外源融资是指企业向外部经济主体筹集资金的活动。 1.内源融资 内源融资方式主要包括折旧和保留盈余。其中内源融资具体包括：降低存货，加速资本周转，压缩流动资本；降低成本，增加潜在利润；资产变卖融资；合理运作企业内部资本；加速折旧融资。内源融资是指企业创办过程中原始资本积累和运行过程中剩余价值的资本化，具有自主性、有限性、低成本性和低风险性四大特点[1]。 2.外源融资 外源融资主要包括股权融资和债券融资两种方式。股权融资是指企业通过出让所有权直接向资金供给者（股东或投资者）筹集资金的行为，主要包括发行股票（IPO）、配股、增发新股三种股权融资方式；债券融资是指企业通过借贷方式筹集资金，间接从资金供给者处取得资金使用权的融资行为，主要包括向金融机构借款和发行公司债券两种债权融资方式。 （三）上