第四讲 投资基金投资管理.pptVIP

第四讲证券投资基金资产配置 证券投资基金投资管理的流程 国内基金管理公司投资决策流程 第一节：证券投资基金资产配置概述 学习目标： 掌握资产配置的概念与类型 了解战略性资产配置的过程和特点 掌握动态资产配置的三种类别与特 了解战术性资产配置的过程与特点 一、资产配置的含义 含义：是把不同的资产配置给不同投资目标和风险偏好的投资者。 主要考虑的问题是：投资于哪些种类的资产，比例是多大。 二、主要内容： 战略性资产配置 动态资产配置 战术性资产配置 1、战略型资产配置：也叫政策性资产配置，可以理 解为一种长期的资产配置决策，及通过为基金的 资产寻找一种长期在各种可选择的资产类别上 “正常”的分配比例来控制风险和增加收益，实现 基金的投资目标。 2、动态资产配置：有时候也称为资产混合管理，指 的是基金管理者在长期内对各资产类别的混合比 例进行调整与否以及如何调整的策略问题。 3、战术性资产配置：指的是短期内通过对长期资产 配置比例的某种偏离来获得额外的收益。 三、资产配置的目标： 以资产类别的历史表现与投资人的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资中所占比重，从而降低投资风险，提高投资收益，消除投资人对收益所承担不必要的额外风险。 四、资产配置的过程： （一）资产配置过程考虑的因素： 1、确定投资者的风险承受能力与效用函数。 2、确定各项资产在持有期间或计划范围的预期风险收益及相关关系。 3、在可承受的风险水平上构造能够提供最优回报率的投资组合。 （二）资产配置的过程： 五、资产配置的基本方法 确定投资者的风险承受能力 确定资产类别预期收益 ⑴历史数据法 ⑵情景分析法 构造最优投资组合 第二节 证券投资基金战略性资产配置 一、战略性资产配置的基本要素： 1、确定投资组合里面可以包括的合适资产。 2、确定这些合适的资产在基金的计划持有期内的预期回报率和风险水平。 3、在估计各种资产的预期回报率和风险之后，利用投资组合理论和资产配置优化模型及相关软件，找出在每一个风险水平上能够提供最高汇报率的投资组合确定资产组合的有效前沿。 4、在可容忍的风险水平上选择能提供最高回报率的投资组合，作为基金的战略性资产配置。 二、战略性资产配置分类： 高收益高风险型 长期成长与低风险型 一般风险与收益平衡型 三、投资者效用函数的估计 关于效用函数的理解 ⑴预期收益均值越大，效用越大。 ⑵预期收益方差越大，效用越小。 ⑶对于不同的投资者而言，其风险承受能力不同，所承担的风险对其效用影响也不同。例如养老基金的投资者，其风险承受能力相对较小，因而承担风险会很大程度地减少其效用。对于积极进取型基金的投资者而言，其风险承受能力相对较大，承担风险不会显著地减少其效用，所以积极进取型基金能进行风险较大的投资。 ※在不同投资者的无差异曲线图中比较其风险承受能力 四、资产配置优化模型： 五、资产配置需考虑的其他问题： 在许多情况中资产配置不仅要考虑到资产，还要考虑到负债。 这当中最关键的是求解负债的收益与风险。一般解法是运用情景分析法将未来可能的现金支付（负债）进行贴现，然后考察负债现值的可能变化，由此求出负债的收益与风险。 第三节 证券投资基金动态资产配置 一、动态资产配置含义： 有时候也称为资产混合管理，指的是基金管理者在长期内对各资产类别的混合比例进行调整与否以及如何调整的策略问题。 二、动态资产配置的本质： “机械性”； 对战略性资产配置将产生直接影响。 三、买入并持有策略： （一）特点：购买初始资产组合，并长时间内持有这种组合。不管资产的相对价值发生了怎样的变化，这种战略都不会特意地进行主动调整。 （二）例子：假设某基金的资产总值是10亿元，战略性资产配置的结果是60％投资于股票，40％投资于短期国债。则实行买入并持有策略的投资组合价值为： 投资组合价值＝10×40％＋10×60％（1 ＋股票行情上涨率） （三）优缺点： 1、优点：具有最小交易成本和管理费用的优势。 2、缺点：放弃了从市场环境变动中获利的可能；同时还放弃了因投资者的效用函数或风险承受能力的变化而改变资产配置状态，从而提高投资者效用的可能。 （四）适用性： 1、适用于资本市场环境和投资者的风 险承受能力变化不大的投资者 2、改变资产配置状态的成本大于收益 时的状态。 四、恒定组合策略： （一）特点：保持投资组合中各类资产的固定比例。即在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置应当进行相应的调整以保持各类资产的投资比例不变。 从操作上看，恒定组合策略可以采取不同的调整周期，如一周、一个月或一个季度，也可以