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白银跨市套利方案 白银在经历了前期暴涨暴跌之后，目前陷入区间震荡趋弱的格局，。通常，这种区间波动行情往往会令单边投资者感到无所适从，操作难度加大，但从套利角度而言，并不能影响套利者的收益，因为他们所关注的只是白银在不同市场上的价差。 这里，我们考虑在上海期货交易所的白银期货合约和上海黄金交易所的白银T+D之间进行期现套利。上海黄金交易所的白银T+D即是延期交易的意思，可以无限持有，也可以当天买卖，最少交易1手（1kg）；上海期货交易所白银期货将于2012年5月10日挂牌交易，每手15kg，目前推出1209-1304共8个合约，手续费为成交金额的万分之零点八。平今仓手续费收单边。一、期现套利的可行性一方面，套利的一个重要前提是期货合约要有足够的流动性，一般我们选择主力合约以保证流动性。而现货买卖上，由于我们用上海黄金交易所的白银T+D合约替代实物操作，那么也需要保证其具备足够流动性。就历史数据来看，金交所的白银成交量都呈现逐年翻倍增长，其中，2011年上海黄金交易所现货递延品种白银 T+D全年交易量达247035吨，交易金额为近2万亿元，是流动性最好的现货品种。因此，预计白银期货主力合约和白银T+D的日平均交易量都在500吨以上，所以流动性方面都不存在问题，充分满足套利的条件。另一方面，如果到期价差不收敛，也可以将现货交割锁定利润，因此期现套利可能常常会涉及到交割，而交易所通常对交割品级交割流程都有严格规定，如果差别太大，则将影响套利效果。上海期货交易所的白银期货合约交易单位为15kg，交割品级为银含量不低于99.99%的国产银锭，上海黄金交易所规定，交割品级为银含量不低于99.9%的国产银锭，99.99%白银在行业内称为1号银，99.9%白银在行内称为3号银，它们之间的价差一般在30元/kg.市场转化较为便利，所以从金交所购买的白银可以方便的经过市场转化参与期货市场交割，为期现套利提供了条件。二、套利成本的测算接下来，我们具体计算白银期现套利产生的理论成本。通常情况下，成本主要涉及的是交易手续费、递延费、交割手续费，仓储费，入库费，出库费等等。首先，我们以正向套利为例来测算合理套利成本。正向套利，即买近抛远，近期白银价格波动较大，难以再度演绎一路飙升的单边行情，然后通过数据分析发现期现套利可以抓住价格波动中的盈利机会。1、交易手续费根据上海黄金交易所和上海期货交易所的交易手续费标准，白银T+D交易手续费为6400*0.0003=1.92元/千克，白银期货交易手续费为 6500*0.00008=0.52元/千克。在期货市场上卖出白银期货合约，同时在金交所买入白银T+D，两次交易，一开一平，手续费为 1.92*2+0.52*2=4.88元/千克。（白银T+D价格6400元/千克，期货价格为6500元/千克）2、递延费最差情况（每日付递延费） 递延费=6400*2%%*120=153.6元3、保证金占用成本这里我们忽略自有资金占用的利息成本。银行贷款一年期利率按6.56%来算，折算月利率后为0.5467%，上海期货交易所一般按7%征收保证金，而上海黄金交易所一般按12%征收保证金，因此4个月资金共占用利息为：（6400*12%+6500*7%）*0.5467%*4=26.74元/千克。4、仓储费仓储费率为0.011元/千克*天，入库至少3天，仓储费为0.011/*3=0.03元/千克。5、运保费及出入库费用运保费率为5元/千克；两交易所出入库费率均为0.09元/千克。因此，总计为5+0.18=5.18元/克。 6、交割手续费 上海黄金交易所1元/千克，上海期货交易所1元/千克 一共2元/千克 7、交割标的贴水30元/千克（一定概率存在） 费项 手续费 递延费 利息 仓储费 运保及出入库 交割手续费 贴水 总计 费用/千克 4.88 153.6 26.74 0.03 5.18 2 30（或有） 217.25 8、理论增值税 217.25*0.17/1.17=31.57元 共计：217.25+31.57=248.82元 由表可知，如果不考虑增值税的因素，那么理论情况下，只要白银T+D和白银期货主力合约之间的负价差超过-248.82元/千克就存在正向套利机会。详细请参考白银投资网 接下来，计算反向套利的合理成本。1、交易手续费同前，4.88元/千克。2、递延费最差情况（每日付递延费） 递延费=6400*2%%*120=153.6元3、保证金占用成本同上26.74元/千克。4、仓储费抛近买远可以不考虑仓储费。5、运保费及出入库费用 同前，5.18元/千克。 6、交割标的升水30元/千克（或有）7、交割手续费2元 费项 手续费 递延费 利息