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HYPERLINK HYPERLINK FINANCE DAILY E-mail： aic@ 订购热线： 010010服务热线： 010 021 0755 028 0571023 （北京） （上海） （深圳） （成都） （杭州） （重庆） 分析专栏：从存款准备金率调整 看未来货币政策 TOC \o 1-3 \u 中国银行业的出路在于转型 PAGEREF _Toc274685438 \h 3 上半年国际收支状况延续“双顺差” PAGEREF _Toc274685439 \h 3 “一参一控”大限将至引发券商股权密集转让 PAGEREF _Toc274685440 \h 3 新股发行体制第二阶段改革即将正式开启 PAGEREF _Toc274685441 \h 3 证监会收紧对借壳上市的监管 PAGEREF _Toc274685442 \h 4 低息环境下全球经济将展开缓慢的调整 PAGEREF _Toc274685443 \h 4 索罗斯对人民币汇率的指责只是一种偏见而已 PAGEREF _Toc274685444 \h 4 信托PE借合伙制突破IPO监管 PAGEREF _Toc274685445 \h 5 离岸市场首现人民币期权将推动人民币贸易结算 PAGEREF _Toc274685446 \h 5 外管局警告下半年将继续出现不稳定的热钱流入 PAGEREF _Toc274685447 \h 5 中国CDS下跌降低了债权融资成本 PAGEREF _Toc274685448 \h 6 垄断行业服务收费或有必要为控制通胀而下调 PAGEREF _Toc274685449 \h 6 海外市场回暖让QDII三季度业绩一扫颓势 PAGEREF _Toc274685450 \h 6 沪铜短线可能继续高位震荡 PAGEREF _Toc274685451 \h 7 香港市场上的A股ETF近期成交活跃 PAGEREF _Toc274685452 \h 7 全球热钱涌入新兴市场埋下泡沫隐患 PAGEREF _Toc274685453 \h 7 日本创建亚洲最大创业板市场 PAGEREF _Toc274685454 \h 8 〖分析专栏〗 【从存款准备金率调整看未来货币政策】 自1月12日、2月12日和5月10日三次宣布统一提高银行存款准备金率后，10月11日，央行宣布：临时性提高四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行的存款准备金率50个基点，期限为两个月。调整后，大型银行存款准备金率已与历史最高水平的17.5%持平。本次调整冻结的资金规模近2000亿元。 新政策的推出可能主要为抑制信贷的增长及应对国际热钱重新涌入国内。 根据年初全年新增7.5万亿元贷款，四个季度分别按3∶3∶2∶2的比例投放的计划，9月新增贷款不能超过4200亿元，但据报道，仅四大国有银行就超过了2000亿元。从市场目前预期的9月新增贷款的数字来看，突破了均衡放贷的限制。招行与民生银行9月分别新增230亿和380亿元贷款，这是与大银行一同被调整的主因。对于以差别准备金政策来惩戒信贷增长过快的银行，安邦首席研究员陈功认为：差别化存款准备金率，解决不了市场问题，这仅是权宜之计，是一种政策态度和政策立场而已。但商业银行如不予配合，恐怕还需要推出新的政策。 中国金融机构8月新增外汇占款达2430亿元，远超8月外贸顺差及FDI之和，创出四个月来的新高。显示热钱在连续数月的外流后，已于当月重返中国市场。而9月由于国际社会对人民币的升值压力更大，或许更多的热钱已涌入国内市场，这将推动国内资产价格出现上涨。 不过，对于楼市和股市两个典型的资产市场而言，由于受国内政策影响，可能出现不同的结果。央行行长周小川日前表示，中国当前最紧要的问题除了抑制房价过快上涨，巩固经济复苏成果，还要降低通胀压力，为人民币后期升值寻找空间。提高存款准备金率，不仅有利于调控房价，还能减小原本投资于房产的资金在其他市场对价格的推动力。可见，楼市是当前政策的着力点。 就股市而言，在热钱流入之下，国庆节之后股市连续上涨。不过，在安邦首席研究员陈功看来，股市上扬是看好人民币升值的资金推动的一种结果，而不一定是国内政策有意识推动的，事实上，国内政策有没有这种推动能力是很难说的。 根据央行本次的调整政策，我们预期今后的货币政策可能出现如下情况： 一是央行年内加息的可能基本可以排除。一方面中国央行行长不久前已明确表示年内不加息；另一方面在美国可能重启量化宽松、日本意外降息和人民币升值压力较大的背景下，央行加息