铂金行业深度报告：燃料电池拉动显著，铂金有望再创辉煌.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 其他稀有小金属 ＃title ＃ 燃料电池拉动显著，铂金有望再创辉煌 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 investS ＃createTime1 ＃ 2019 年02 月26 日 uggesti 行 onChan ge ＃ 业 ＃relatedReport ＃ 相关报告 投资要点 ＃summary ＃ 深  短期看好铂价修复，长期需求拉动利好铂价。近期铂族元素中钯价大涨， 度 而贵金属金银价格也呈上涨趋势，从历史上看，铂与黄金价格相关性高、 且铂与钯在工业和投资层面均有一定的替代性；当前铂金价格、铂钯价格 研 贴水扩大，铂的价值被显著低估；同时交易所、ETF 多头活跃度提高，反 究 映市场对铂的投资热情提高，铂价有望在近期得以修复；而中长期看，燃 报 ＃emailAuthor ＃ 料电池对工业需求的拉动更是支撑铂金价格的有力因素。 分析师：  铂族金属储量稀少，分布高度集中于南非。铂族金属（PGMs ）包括铂、 告 邱祖学 钯、锇、铱、钌、铑六种元素，其资源储量较黄金更为稀少，全球铂族金 qiuzuxue@ 属储量共6.9 万吨，91%集中于南非，分布高度集中。由于铂族元素具备 S0190515030003 相熔点高（1500℃以上）、抗腐蚀性强、催化活性良好等特点，因此被广 泛运用于汽车催化剂、化工催化剂、石油催化剂、燃料电池、首饰等领域。 何静  供给端：矿产铂增量有限，回收铂将有增长，全球总供给或将小幅提升。 hejing@ 铂族元素中铂的储量最为丰富，约3.7 万吨。铂金的供给72%-78%为矿山 S0190518070003 产铂，其余为回收铂。矿产铂方面，全球年产量约200 吨，70%来自于南 非，同时，铂矿企业的集中度也很高，前5 大企业产量占全球总产量的比 ＃assAuthor ＃ 重可到80%以上，根据这些企业已披露的2019 年产量规划，预计今年矿 研究助理： 产铂产量同比基本持平。回收铂方面，62%的回收铂来自于汽车尾气催化 殷雯卿 剂，以汽车报废年限12-15 年计算，预计2000-2007 年间销售的汽车将是 yinwenqing@ 近期主要的报废车辆，而这一时期全球柴油车催化剂铂金含量急剧增加， 因此预计2019-2020 年汽车尾气催化剂的铂回收量将进入高峰期。 苏东  需求端：传统需求增长稳健，燃料电池汽车带来巨大增长空间。铂金下游 sudong@ 主要用于汽车、首饰、工业、投资四类领域。其中：  燃料电池汽车是铂金最大的需求增量。随着全