食品饮料行业2019年上半年投资策略-增速换挡-寻找确定性.pdfVIP

報告吧 食品饮料行业 投 推荐 （维持） 增速换挡 寻找确定性 资 风险评级：中风险 食品饮料行业2019 年上半年投资策略 策 略 2018 年12 月3 日 投资要点： 魏红梅 ◼ 2018年市场表现：行业整体录得较大跌幅，略跑输沪深300指数。2018 SAC 执业证书编号： 年1-11月份，SW食品饮料行业指数下跌21.94% ，涨幅在所有申万一级 S0340513040002 行业指数中居第六，略跑输同期沪深300指数0.65个百分点。细分板块中 电话：0769 仅SW调味品录得正收益，其他细分板块均录得负收益；行业内仅13%个 邮箱：whm2@ 股录得正收益。行业估值回落至近几年估值中枢下方。截至2018年11月 30日，SW食品饮料行业整体PE （TTM，整体法）约22倍，相对沪深300 PE （TTM，整体法）2.14倍。 ◼ 白酒板块：短期看估值修复，长期看市场集中度提升。白酒板块自2015 年开始复苏，业绩增速逐步回升；2017Q3业绩增速达到本轮复苏以来的 细分行业评级 高点，此后增速自高点有所回落。本轮增速回落与上轮逻辑不同。2012Q3 达到高点后的增速回落主要受国家限制三公消费导致白酒政务消费大 行 幅回落及行业景气度下降影响所致。目前白酒需求并未出现大的问题。 短期可能受宏观经济下行预期的影响，白酒消费需求增速可能将有所下 业 行业指数走势 降，但优势白酒品牌仍可凭借销售区域扩张及产品结构升级提升市场集 研 中度。因此，白酒板块增速可能将由此前的高速换挡至中低速增长。白 究 酒板块估值已回落至近几年估值中枢下方，估值回落反应悲观预期，释 放部分风险；临近春节消费旺季，白酒板块短期有望迎来估值修复。白 酒板块中长期行情仍然要靠业绩驱动，而业绩增长的动力来自于消费升 级和集中度的提升。 ◼ 大众品：优选竞争格局好的细分龙头。调味品：行业增长潜力及竞争格 局是细分行业最优的；估值有所回落，但仍高于近几年均值。乳制品： 2019年国际原奶价格可能将触底反弹，国内原奶价格自2018年8月开始 相关报告 逐步回升。国际供给格局偏紧将支撑原奶价格温和复苏。成本压力的上 升将促使下游乳企减轻促销力度，销售费用有望下降，净利率有望回升。 肉制品板块短期屠宰量增仍将受制于非洲猪瘟的影响。其他细分龙头如 榨菜龙头增长的驱动力在于提价、产品结构升级及市场份额提升；卤制 品龙头正处于销售渠道快速扩张期；保健品龙头汤臣倍健保持快增的动