”企业兼并与收购“课件.ppt

几乎没有一家美国的大公司，不是通过某种方式、某种程度的兼并与合并成长起来的，几乎没有一家大公司能主要依靠内部扩张成长起来。 ——斯蒂格勒 美国五次并购浪潮 1.弱弱型横向并购成长模式 从19世纪60年代中期起，随着南北战争的结束，美国扫除了经济发展的障碍，开始了加速工业化和经济发展的步伐。因此，在上述背景下，从19世纪70年代起，美国在铁路、石油、钢铁、公用事业等部门，率先开始了旨在扩大规模的企业并购活动，并于1895年至1904年期间出现了第一次并购浪潮。这次并购浪潮几乎涉及了美国所有的行业。从1870年至1904年，美国所有产业部门发生并购数为5288起。在1895年至1904年并购浪潮期间被并购企业总数为3010家，并购资产额达69亿美元。 第一，以多个中小企业合并成一个大公司的弱弱型并购成长为主。美国钢铁公司是在并购171家大中小型钢铁公司基础上形成的；美国烟草公司是在并购162家中小烟草公司的基础上形成的；标准石油公司是在并购100家中小石油公司基础上形成的 第二，以横向并购成长为主。例如，19世纪70年代，美国16家大型铁路公司并购了1040家中小型铁路公司，基本上是由铁路行业内部的公司并购的；19世纪末美国通信行业中的136家电话电报公司被并购，是8家大型电话电报公司完成的；食品工业被并购的671家企业基本上是行业内企业完成的。 2.强弱型纵向并购成长模式 第二次兼并浪潮发生于本世纪 20年代。美国经济在经历了 1920~ 1921年的经济危机之后,进入相对稳定的发展时期, 出现了新的工业高涨。与第一次兼并浪潮相比,第二次兼并浪潮的一个显著特征是,反垄断法的出台迫使大公司并存竞争。以扩大公司规模为主要目的横向兼并受到反垄断法的限制, 大公司的纵向兼并成为企业兼并的主要形式。 通用汽车公司( Gener al Motors Corporat ion) 是由美国企业家威廉
杜兰特 (Williame.Dur ant )于 1908年 9月将美国 20 多家汽车公司合并、 成立的。 3.强强型混合并购成长模式 第三次兼并浪潮发生在第二次世界大战后的50~ 60年代。二次大战以后, 美国成为世界霸主, 美国经济发展到顶点, 大公司实力得到充分扩展, 全球性市场为跨国公司扩张奠定了基础。 第三次兼并浪潮的特征是: 混合兼并即跨行业兼并、多元产业发展取代了横向兼并和纵向兼并, 成为企业兼并的主流, 出现了企业多元化发展的趋势 4.以金融机构为杠杆的机制重组 70 年代后期, 在新的科技革命的推动下, 新兴技术迅速产业化, 并排挤传统产业。与此同时, 国际竞争加剧, 美国经济因贸易赤字扩大而逐渐走下坡路,制造业萧条。为摆脱困境,美国企业兴起了第四次并购浪潮。 此次并购浪潮的特征是:混合并购所占的比重急剧下降,并购的对象主要转向与本行业有关的行业; 多元产业发展的公司将非主导产业分割转让, 以提高主导产业资产质量; 伴随着资本市场的发展,金融手段的创新, 出现了杠杆收购方式,即举债收购, 发行一种高风险、 高回报的债券, 使得小企业得以并购大企业, 所谓“小鱼吃大鱼”现象 5.超强型横向并购成长模式 1993年随着经济景气回升，政府反托拉斯政策和立法的放松，美国公司兼并又卷土从来，并掀起了第五次兼并浪潮。 特点：大型公司尤其是巨型公司间的超强横向型并购成长急剧增加。许多行业都发生并购资产额超过100亿美元的并购案件。如飞机制造业的波音公司以133亿美元兼并麦道公司，电讯业的太平洋贝尔电话公司以227亿美元兼并纽约—新英格兰电话公司，娱乐业的迪斯尼公司以193亿美元兼并美国广播公司等等。 自1993年中国并购第一案“宝延风波”（宝安集团 VS上海延中实业股份有限公司）至今二十年 “如果说，企业并购与资产重组在十年前还是一种新时尚的话，到现在是路人皆知了。据说在最偏远的县城书店里，也能看到有关资本运营的书。但平心而论，企业并购仍然是一个充满魅力的工商游戏。” 主要参考书目 李曜编著，《公司并购与重组导论》（第二版），上海财经大学出版社，2010年12月 范如国编，《企业并购理论》，武汉大学出版社，2004年10月 任淮秀主编，《兼并与收购》，中国人民大学出版社，2004年10月 庞守林等编著，《企业并购管理》，清华大学出版社，2008年2月 企业并购的概念 并购是兼并（Merger）和收购（Acquisition）的简称(MA)。 兼并（Merger）又称吸收合并或存续合并。权威