2019年制造业投资展望分析.pdfVIP

報告吧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 宏观固收 专题报告 2018 年12 月04 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.2 2019 年制造业投资展望 1.1 1.0 主要结论 0.9 本轮制造业的投资回暖最早要追溯到2016 年。按照制造业累计投资增速来看， 0.8 本轮制造业投资的最低点是2016 年8 月，绝对增速2.8%。尔后在2018 年3 D/17 F/18 A/18 月增速出现二次触底。分行业来看，拉动本轮制造业投资回升的行业主要是非 市场数据 金属矿物制品、专用设备制造业、通用设备制造业和金属制品这几个子行业； 中债综合指数 118 拖累本轮制造业投资的主要是农副食品加工业和汽车制造业。 中债长/ 中短期指数 120/ 120 银行间国债收益(10Y) 3.73 排除政治因素后，作为一个市场经济的主体，企业的投资支出取决于投资的利 企业/公司/转债规模(千亿) 29.06/72.41/1.80 润率，因此逻辑上企业的盈利增速是投资增速的先行性指标。考察本轮制造业 投资的回暖，盈利指标的前瞻性较强。首先，以工业企业利润增速作为制造业 利润的一个替代指标（工业中制造业利润总额占比九成），供给侧结构性改革叠 相关研究报告： 加需求回暖，2016 年以来工业企业利润增速即明显回升。其次，投资增速回升 《债市策略系列报告之三：应急免疫策略的“保 本”情结》 ——2018-11-16 最明显的非金属矿物制品业，也是近年来利润回升最显著的行业；另外 2018 《专题报告：财务报表看信用风险系列之：所 年投资增速下滑相对明显的汽车制造业，对应着行业盈利增速的负增长。 有者权益的成色》 ——2018-11-27 《专题报告：母、子公司信用风险浅析》—— 我们估计制造业投资增速的高点将出现在2019 年年中，绝对增速在 13%左右。 2018-11-20 一方面，需求下滑将成为周期性行业盈利的主要制约，2019 年盈利下滑趋势仍 《圆通转债申购价值分析：通达系登陆转债市 场，弥补交运稀缺》 ——2018-11-16 延续。考虑到企业盈利领先投资 1 年左右，预估制造业投资将在 2019 年年中 《债市策略系列报告之四：替代互换策略之国 见顶；另一方面，供给侧改革政策已经边际调整，如果 2019 年相关产品价格 开新老券择券交易》 ——2018-11-23 下行幅度有限，预计供给的微调将持续。从这个角度来说 2019 年钢铁煤炭等