关于中国新兴货币政策工具“常备借贷便利”的解析与国际比较.docxVIP

FINANCEECONOMY 金融经济 FINANCEECONOMY 金融经济 关于中国新兴货币政策工具“常备借贷便利 的解析与国际比较 胡岳峰 (安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠233030) 摘要：随着中国金融的不断发展，为了满足金融市场更 是由金融机构直接主动地申请贷款，大大缩短时滞，能够及 高的调节需求，中央银行在传统的货币政策工具的基础上， 时地缓解流动性不足。 又发展出了一套以流动性调节为主的货币政策工具体系，而 (二)客观原因 “常备借贷便利”则是中国货币政策短期流动性工具的代表， 1．外汇占款投放作为中央银行基础货币供给的重要方式 本文以该政策工具为研究对象，分析其产生的原因、特点、影 之一的局面将被改变。我国加入WTO以后，国际收支长期处 响，通过国际比较，得出启示，从而为“常备借贷便利”这项货 于顺差，外汇大量流入，使得外汇占款成为货币投放的主要渠 币政策工具在中国金融市场上更好地运作奠定良好的基础。 道。近几年来由于跨境资金流动的波动加大，使我国外汇占 关键词：货币政策；短期流动性工具；常备借贷便利；国 款的投放由高速增长转为低速增长。继2014年5月份外汇 际比较 占款大幅回落之后，6月份外汇占款更是出现了今年以来首度 的负增长 ，并且外汇占款投放的短期波动也加大，所以货币 常备借贷便利(Standing Lending Facility，SLF)，是中国 政策工具的选择从常规向非常规转变成为必然趋势。 人民银行于2013年初创设的流动型货币政策工具。其运行 2．美国QE的退出预期及正式退出，对我国金融市场产 模式是由金融机构发起，中央银行以抵押的方式向提出申请 生影响。2013年年中的中国钱荒，从爆发原因来看，不难看出 的金融机构发放贷款，必要时采取信用借款方式发放，贷款 有美国QE退出预期对中国货币市场的影响口J。美国QE的 期限通常为1—3个月，其中合格抵押品包括国债、中央银行 退出，是跨境资金流入减少，波动性增大，又会使货币投放的 票据、政策性金融债、高评级公司金融债等四类债券资产和 难度加大。中国货币政策框架需要进行及时地调整与完善。 优质信贷资产。常备借贷便利作为中国新兴货币政策工具， (三)其他原因 拓宽了中央银行的流动性供给渠道，增强了央行流动性管理 由于银行贷款利率的开放，银行同业间竞争激烈，银行 弹性及广泛性，对推进利率市场化的进程有着积极的意义。 资产与负债业务的“时间错配”问题层出不穷，导致银行体系 一、中央银行创设“常备借贷便利”的原因 短期流动性供求波动加大。当多种影响因素共同作用或市 (一)主观原因 场预期发生不稳定情绪反应时，通过货币市场融资的方式已 中央银行的常规型货币政策工具都具有较大的缺陷，对 经不能弥补短期流动性缺口时，引发银行流动性危机的可能 于短期流动性问题均不能及时、有效地解决，主要表现为以 性增大。这就要求短期流动性管理工具的补充与创新。 下四个方面： 二、“常备借贷便利”的特点 1．存款准备金制度和利率政策等都是具有强刺激性的 (一)中央银行由主动变为被动。法定存款准备金制度、 货币政策工具，带来的负面效果较大。该类货币政策工具的 利率政策与公开市场操作等常规货币政策工具，是由中央银 使用往往会引起市场的“连锁反应”，带来市场的短期性剧烈 行根据国家宏观经济形势主动使用与调节。而“常备借贷便 波动。而常备借贷便利的针对性较强，对市场只有微刺激 利”则是由金融机构主动申请，中央银行根据标准以抵押方 性，能够定向地解决短期流动性问题。 式发放贷款。 2．公开市场操作是用于调节整体流动性，不能够用于调 (二)交易对象由多对象变为单一对象。与短期流动性 节单个机构的流动性。而常备借贷便利专门用于满足单一 管理工具(SLO)和央行回购相比，交易操作对手不再是公开 金融机构的局部流动性需求。 市场多个一级交易商，而是央行与金融机构“一对一”交易， 3．再贴现政策在现阶段并未充分发挥作用。由于再贴 针对性增强，准确度提高。 现政策主要依靠票据业务，而我国票据市场不够完善，不能 (三)覆盖范围广。常备借贷便利创设初期的对象是政 为再贴现政策的有效发挥提供良好的环境，而常备借贷便利 策性银行和全国性商业银行。随着近期操作试点的开展，对 的创设对于再贴现政策是很好的补充与完善。 象又涉及城市商业银行、农村商业银行、农村信用银行和农 4．常规型货币政策工具的实施需要通过货币政策传导 村信用合作社等四类中小型金融机构口】。覆盖范围兼顾了 机制，会产生较长的货币政策时滞，而对于常备借贷便利则 中观层面