十三章 股票估值模型与方法.ppt

股票估值分析 ;学习目标;第一节 股票定价; （一）每股面值（ ） 定义：公司新成立时所设定的法定每股价格（ ） 面值是名义价格（ ），每张股票标明的特定面额 作用：）计算新公司成立时的资本总额； ）表明股东持有的股票数量。 ;法律规定：股票不得低于面值发行。 会计处理：溢价部分在股东权益项下的科目为资本公积 股票面值的作用十分有限，每股的股利与其没有直接关系，因此有面值股和无面值股。 注意：债券的面值非常关键，是决定股息收入和返还本金的依据。 股票的面值与实际上购买股票时的市价差距很大，股票的面值与市价没有必然的联系。;面值 发行价格;发行价格的影响因素： （）市场因素：是牛市还是熊市 （）发行数量：数量大，公司原有的股票被稀释的程度大，股价低。 （）原来股票价格：针对增发新股 （）发行方式：配股（定向配售）给原有的股东，公司的价值没有增加，只是股份稀释，价格必然下跌。;（二）每股账面价值（ ）; 账面价格不一定大于企业的市场价值，可能低、高或相等（在企业刚刚开业的那一瞬间）。 账面价值只是一种历史公允的的价值，它仅仅代表过去的实际，而不是今天的公允价值，是一种以过去的客观而牺牲了现在的客观。; 将公司的资产分别出售，以出售所得的资金偿还负债后的余额。 适合公司解体时候对资产负债的估计 企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企业的急流勇退，但破产一定要清算 企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理，所以清算价值是公司底价 ;（）重置价值（ ）;重置价值与的值理论;（五）股票的市值与经济价值;二、除权价格的确定;（二）配股除权价格的确定 为除权日前一天的收盘价； 为配股率； 为配股价（一般都低于市价）。;（三）送股、配股、派息同时的除权价格的确定 为除权日前一天的收盘价； 为配股率； 为配股率； 为每股股息； 为配股价（一般都低于市价）。;三、发行价格的确定;第二节 股票的估值;股息贴现模型;股息（红利）贴现模型;零增长模型;固定增长模型—— ;若，则;例题;多元增长模型;两阶段增长模型;三阶段增长模型; 模型假设从到年间的增长率是线性下降的，则在此期间增长率为;例子：三阶段增长模型; 以上各模型都有一个共同假定：投资者买入后不再卖出，即无限期持股。现在我们放松这一假定，考虑投资者的卖出行为是否会对股票价值产生影响。 假设投资者持有股票一年后出售，则其所获得的现金流由两部分构成：一是持有期内预期获得的股利，二是预期的售价。二者的现值之和即是该股票的内在价值。即： [()][()] ; 式中，一年后预期的股票售价假设由出售日之后各期的股利决定，即： [()][()][()]…… 将公式代入上式，得到： [()]{[()] [()][()]……}[()]  ; 可见，持股期变动下的股票估价与持股期不变下的股票估值公式完全相同，即投资者持股期的长短不影响股票价值。 需要注意的是，持股期长短不影响股票价值（内在的），却影响股票市场价格：实证研究已经证明，投资者的持股期越短，股票价格波动越大；持股期越长，则波动越小。;第三节 股利贴现模型的应用;（一）利用股利贴现模型确定普通股的久期 久期从本质上是明确了证券持有期与其收益率之间的关系，而这一关系也适用于对普通股的分析。如果我们使股票投资组合的久期与投资者的持有期相等，则从理论上看该股票投资组合即不再受股票收益率变动的影响。 根据股利贴现模型，股票价格的决定为： () 股利固定增长的普通股久期可表示为： ()(); 久期还可以用股利收益的倒数给以近似表示，即： () 我们可进一步得到： ();（二）利用股利贴现模型确定资本成本 从融资的角度看，贴现率是指在给定公司风险的情况下股东要求的权益资本成本。利用不变增长模型可以估计权益资本成本的大小。 () ; 一、学