美国资产证 券化中特殊目的载体法律结构研究-法律专业毕业论文.docxVIP

Y吣lo摘 Y吣lo 摘 要 —、《生。世纪60年代末至70年代初，资产证券化在美国得到大规模发展。资产 证券化虽然开始于住房按揭领域，但由于其深受投资者欢迎，20世纪70年代以 后迅速扩张到其他行业及其他发达国家和新兴市场。如今，资产证券化已成为美 国金融市场上许多企业所依赖的重要融资手段，而由其产生的各种金融产品也已 经成为市场投资者的投资组合中不可缺少和不可替代的金融品种。可以说，资产 证券化已经 有鉴于 结构进行了 了讨论。 全文通过给出资产证券化的定义和资产证券化的一般流程，确定了研究范围 和论文主线。以资产证券化的流程为线索，阐述了特殊目的载体在资产证券化中 的地位、意义及作用，并对其涉及到的税法、破产法、商法、证券法等方面的问 题进行了讨论。安然一案对美国的特殊目的载体构造影响极大，本文介绍了该案 中与特殊目的载体相关的部分，以说明滥用特殊目的载体带来的负面影响。最后 是对本文研究成果的适用：以美国为参照，分析了我国构造特殊目的载体的法律 环境。 厂 l本文引言部分简单介绍了资产证券化和特殊目的载体的历史背景和研究背 景。第一章给出了资产证券化的定义和资产证券化的一般流程：1．发起人确定 证券化的资产集合；2．构造特殊目的载体；3．使特殊目的载体远离破产；4．转 移资产；5．发行资产支撑证券和，或债务证券。 文章的主体部分集中论述了上述第二步构造特殊目的载体和第三步使特殊 目的载体远离破产。由于特殊目的载体肩负着信用隔离和发行证券的两大任务， 因此在资产证券化中有着非常重要的地位。如何使其成功达到目的，慎重选择法 律形式尤为关键。本文分别讨论了特殊目的载体采用信托、公司、不动产抵押投 资融通媒介及合伙四种不同法律结构的特点。 怍为一种传统的法律实体；信托出人意料地存瓷产证券化中起了极大的作 用。在美国，大部分抵押贷款、信用卡及汽车应收账款、学生贷款证券化都通过 信托进行。本文通过对信托特征及信托型特殊目的载体的分析，得出信托作为特 殊目的载体的两大优势：易于实现风险隔离和税收优势。从功能的角度出发，信 托型特殊目的载体又可分为四大类型：授予人信托、所有者信托、主信托和金融 资产证券化投资信托。这四类信托各有特点，发起人可根据自己的需要进行选择a 资产证券化投资信托。这四类信托各有特点，发起人可根据自己的需要进行选择a 公司型特殊目的载体可以向投资者发行各种不同档的证券而不会损害其税 收待遇，还可以把一个或一组发起人的基础资产加以证券化，而不管这些资产是 否彼此关联，并且这些证券化交易既可以依次进行也可以同时进行。因此，与信 托型特殊目的载体相比，公司型特殊目的载体可以大大地扩大资产池的规模，从 而摊薄证券化交易较高的初始发行费用。公司型特殊目的载体的缺点在于税收部 门将对公司进行净收入征税。 美国1986年税制改革法为特殊目的载体提供了一种新的身份：不动产抵押 投资融通媒介。不动产抵押投资融通媒介只是一种身份，无论是公司、合伙、信 托还是其他实体，只要符合法定条件就可以按不动产抵押投资融通媒介进行纳 税。在确定采用不动产抵押投资融通媒介的身份后，特殊目的载体究竟采用何种 法律形式可以只从商业可行的角度考虑，而无须考虑税收的问题。 有限合伙型特殊目的载体的重要特点是合伙由其成员所有并为其服务，有限 合伙型特殊目的载体通常主要向其成员即合伙人购买基础资产，主要为其成员证 券化融资服务——这也是它区别与信托型和公司型特殊目的载体的重要不同点。 无论其形式为何，特殊目的载体的破产都会给投资者带来极大的损失。因此， 发起人在构造特殊目的载体时会运用多种方法使其远离破产，同时使特殊目的载 体不受发起人和其他相关机构破产的影响。另外，评级机构也要求特殊目的载体 发行的证券等级只与特殊目的载体本身资产的信用风险相匹配，而不受其他相关 机构信用风险的影响。实现破产隔离的最主要手段就是风险隔离机制，特殊目的 载体本身在构造时要通过诸如限定经营范围和债务、赋予独立董事以特殊职能、 处理好与发起人之间的关系等来实现远离破产；为了使特殊目的载体尽可能免受 发起人破产的影响，发起人和特殊目的载体之间的资产转移必须采用真实出售 (True Sale)的形式。此外，还要注意同服务商和原始债务人的破产风险相隔离。 即使是在资产证券化起源且发展迅速的美国，特殊目的载体至2002年初在 证券界以外仍然为多数人所陌生。正是2001年12月份能源巨擘美国安然公司的 轰然倒塌引起了人们对特殊目的载体的关注。本文第四章对为什么特殊目的载体 会成为安然公司走向末路的重要工具进行了深入分析。安然公司不恰当地利用特 殊目的载体符合特定条件可以不并表的会计惯例，将本应纳入合并财务报表的3 个特殊目的载体(其英文简称分别为JEDI、 Chewco和LJMl)排