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PAGE 2 精品 精品 行业深度研究报告 公路业 2007年高速公路行业投资策略 2007年1月30日 高速公路-谨慎推荐 （首次评级） 2007年1月30日 年度研究报告 精细化经营提升价值，重估仍有空间 工业化和工业社会进程是高速公路行业发展和普及的动力源泉 工业化进程和消费升级将促进公路交通需求向高效、优质的现代物流方向发展，为我国高速公路的发展带来巨大的发展空间。适应2020年全面建设小康社会和本世纪中叶基本实现现代化的需要，我国高速公路运输需求将随着社会经济的进一步发展继续保持快速增长趋势。 我国高速公路行业仍具有14年的成长期 国家高速公路网总里程将达到8.5万公里，直至2020年前国家高速公路网将处于较快的建设阶段，预计2010年前，年均投资规模约1400亿元，2010－2020年年均投资约1000亿元。我国高速公路行业仍具有14年的快速发展期。我们预计公路行业上市公司将从行业的快速发展中得到较多的扩张和成长机会，将有较多机会获得新的在建项目或者已通车项目的收费权。 07年高速公路行业车流量和路费收入将保持平稳增长 到“十一五”末，公路年客运量将达到240亿人次，年均增长7.1%；公路年货运量将达到160亿吨，年均增长3.6%。“十一五”期间，从我国高速公路运输需求的地域分布情况来看，随着西部大开发战略的实施、东北等老工业基地的振兴以及中西部地区路网效应的显现，中西部地区高速公路车流量的增长速度与东部地区相比将呈现出逐步加快的趋势，但在较长的一段时期内，东部地区高速公路的车流量将远高于中西部地区。预计07年公路行业上市公司的路产将从国民经济快速发展中获益，车流量和路费收入增速将保持在10%左右。 上市公司由粗放式经营转向精细化经营提升盈利能力 自2004年起，交通部等主管部门采取了治理超限超载、计重收费、养护检查三大措施来提升公路的路产质量，在提升路费收入的同时还降低了未来的维修成本，将能持续地提高公司的毛利率。高速公路公司正在由粗放的经营管理模式转向精细化的经营管理模式，这将有利于提升高速公路公司的盈利能力。 基本面向好和公路资产高溢价交易将推动公司价值重估 随着高速公路行业公司迈向精细化经营，利润逐步增长，净资产收益率逐步提升，拥有我国最优质高速公路资产的上市公司的价值将会得到市场的认同。公司基本面向好和实业投资领域公路资产高溢价交易将推动高速公路行业公司及其路产的价值重估。 给予高速公路行业“谨慎推荐”的投资评级 高速公路行业仍处在快速成长期，行业仍处于产业景气，车流量和路费收入将保持平稳增长，高速公路公司正在由粗放的经营管理模式转向精细化的经营管理模式，有利于提升高速公路公司的盈利能力，给予高速公路行业“谨慎推荐”的投资评级。在外延式增长和内涵式增长的双重推动下，拥有国内最优质高速公路资产（东部沿海经济发达地区高速公路、中部主干高速公路）上市公司的估值仍有较大的吸引力，给予深高速、山东高速、皖通高速“推荐”的投资评级。 精品 内容目录 TOC \o 2-9 \h \z \t 标题 1,1,标题 3,3,A1内文一级标题,1,A2内文二级标题,2,A3内文三级标题,3 HYPERLINK \l _Toc157930106 高速公路行业仍处于成长期 PAGEREF _Toc157930106 \h 3 HYPERLINK \l _Toc157930107 宏观需求催生公路交通需求持续增长 PAGEREF _Toc157930107 \h 3 HYPERLINK \l _Toc157930108 高速公路行业还具有14年快速发展期 PAGEREF _Toc157930108 \h 5 HYPERLINK \l _Toc157930109 公路行业上市公司将从行业快速发展中获益 PAGEREF _Toc157930109 \h 6 HYPERLINK \l _Toc157930110 07年产业景气：平稳增长 PAGEREF _Toc157930110 \h 7 HYPERLINK \l _Toc157930111 公路运输延续行业景气 PAGEREF _Toc157930111 \h 7 HYPERLINK \l _Toc157930112 高速公路车流量增速平稳 PAGEREF _Toc157930112 \h 8 HYPERLINK \l _Toc157930113 精细化经营提升公司盈利能力 PAGEREF _Toc157930113 \h 9 HYPERLINK \l _Toc157930114 三大举措提升