财务管理(第八章).pdf

第八章 证券投资 企业为了降低经营风险、提高收益、实 现财务管理的目标，经常要进行对外投资。 对外投资按投资方式分为对外直接投资和 对外证券投资，其中对外证券投资按投资 的对象分为债券投资、股票投资和组合投 资三类。对外直接投资管理方法可参照上 一章的方法，而对外证券投资管理有其特 殊性。本章将分三节介绍债券投资 、股票 投资和证券组合投资管理的有关问题。 一、债券投资 债券投资就是投资者通过购买各种债券 （如政府 债券、金融债券和公司债券等）进行的对外投资。 与股票投资相比，具有投资风险小，投机能力不强 的特点，因此比较适合于资金性质不宜冒险、希望 获取稳定收益的投资。 1、债券的估价 在进行债券投资时，首先要解决的问题是拟投资 的债券内在价值为多少，现在债券的价格是否具有 投资意义，这就涉及到债券的估价问题。 债券之所以有价值，是因为投资者在未来能获取 一笔增值的现金——本金和利息。因此债券的价值 就是：按照投资者要求的必要收益率，对未来 债券获取的本金和利息的折现值。如果： 交易价格 内在价值，具有投资意义 交易价格 内在价值，没有投资意义 债券的具体估价模型随计息方式不同而异。 目前我国债券的计息方式主要有以下几种： ⑴到期一次还本付息； ⑵是分期付息，一次偿还本金； ⑶以低于面值的价格发行，到期时按票面值偿 还本金的贴现债券。下面分别介绍三种情况下 的估价模型。 i ）一次还本付息债券的估价模型 债券价值= （面值+到期利息）×现值系数 P F F i n P +F ⋅k⋅ n × ( / ) ( , ， ) 式中：P——债券价值 F——债券面值 i——债券票面利率 k——投资者要求的必要收益率 n——计息期数 例 、某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的债券， 该债券面值为1000元，期限为3年，票面利率为8%, 不计复利，当前市场利率为6%,该债券发行价格为 多少时，企业才能购买。 ( ) ( ) 1000 1000 8+% 3债券价值× / × 6×% 3 P F， ， 1041（元） 即债券价格必须低于1041元时，企业才能购买。 ii ）分次付息到期还本债券估价模型 债券价值=各期利息的折现值+本金的折现值 =各期利息×年金现值系数+本金×现值系数 P I P A (k n/ , F, ) P F (k /n ×, , ) + × 式中：I——各期的利息 （其他符号含义同前） 例，华丰公司债券面值为1000元，票面利率为 8%,期限为3年，某企业要对这种债券进行投 资，当前的市场利率为10% （即投资者要求 的必要收益率）, 问债券价格为多少时才能进 行投资？ P= 1000×8% ×(P/A，10%，3) + 1000× （P/F ，10%，3 ） =80 ×2.487+ 1000×0.751=950(元)