期货投资分析教材.pptVIP

垂直看涨/看跌期权套利 牛市看涨套利 买入低执行价期权卖出高执行价期权 熊市看跌套利 买入高执行价期权卖出高执行价期权 损益 51 9.5 0 -10.5 -61.5 图8-9 图8-12 32.1 11 0 -9 -41.1 卖出看跌 买入看跌 卖出看涨 买入看涨 水平套利 交易方式：利用不同到期月份期权合约的不同时间进行套利 构造：卖出一个近期期权，同时买入一个相同执行价的远期期权（同为看涨或看跌） 原理：期权时间价值随到期日的临近，近期合约的衰减速度远高于远期合约 损益状况：在近期期权合约到期时，若期权为深度实值或深度虚值，本策略都会出现有限的亏损若期权接近平值时，本策略将有收益 期货投资分析期权分析 经易期货经纪有限公司林海 目录 一、期权概述1、期权价格构成及影响因素2、期权基本交易策略3、期权风险度量指标 二、期权定价理论1、期权定价原理2、二叉树期权定价模型3、布莱克-斯科尔斯期权定价模型 三、期权套期保值策略分析买期保值和卖期保值 四、期权套利策略 第一节 期权概述 学习重点： 期权价格的构成和影响因素； 期权交易损益图 期权风险度量指标的公式和意义 一、期权价格的构成和影响因素 期权价格=权利金=内涵价值+时间价值 内涵价值根据期权执行价与对应的期货价格可以分为： 期权执行价 – 期货价格 0 =0 0看涨期权 虚 值 平 值 实 值看跌期权 实 值 平 值 虚 值 内涵价值 图示 0 期货价格 期权执行价 看涨期权 看跌期权 平值期权 平值期权 虚值期权 实值期权 实值期权 虚值期权 时间价值 随到期日的临近呈加速衰减状态 时间价值 时间 到期日 影响期权价格的基本因素 期货价格 期权的执行价格—行权价 期货价格的波动率 距到期日的时间 无风险利率 期货价格 看涨期权 正相关性 看跌期权 负相关性 期权价格 期货价格 期货价格 期权价格 执行价格 看涨期权 负相关性 看跌期权 正相关性 期权价格 执行价格 期权价格 执行价格 执行价格与时间价值 执行价格与期货价格的差值决定了时间价值的大小差额越大，时间价值越小；差额越小，时间价值越大； 一般而言，在其它情况不变的条件下：极度实值和极度虚值的期权的时间价值趋近于零；平值期权的时间价值最大 期货价格波动率 看涨期权 正相关性 看跌期权 正相关性 期权价格 波动率 期权价格 波动率 到期时间 看涨期权 负相关性 看跌期权 负相关性 期权价格 到期日 时间 期权价格 时间 到期日 无风险利率 看涨期权 负相关性 看跌期权 正相关性 期权价格 利率 利率 期权价格 二、期权基本交易策略 期货头寸：买入为 + 卖出为 – 看涨期权（+）看跌期权（-） 买入（+） + - 卖出（-） - + 看涨期权交易收益曲线 买入看涨期权 支付权利金 C 卖出看涨期权 收取权利金C 损益 0 执行价格 x 损益平衡点 （X+C） 权利金 -c 期货价格 损益 0 权利金 c 执行价格X 损益平衡点（X+C） 期货价格 看跌期权交易收益曲线 买入看跌期权 支付权利金P 卖出看跌期权 收取权利金P 0 最大盈利（X-P） 损益 权利金 -p 损益平衡点 （X-P） 期货价格 最大亏损（X-P） 损益 0 权利金 P 损益平衡点（X-P） 执行价格X 执行价格X 期货价格 期权风险度量指标（一） Delta Delta = 用于衡量期权对期货价格变化所面临的风险程度 取值范围 -1到 +1 看涨期权：0 到 +1 正值 看跌期权：-1到 0 负值 Gamma Gamma= 衡量Delta对期货价格变化的敏感性指标 只有期权有Gamma风险 绝对值越大，期权风险越高 绝对值越小，期权风险越低 期权价格的变化 期货价格的变化 Delta的变化 期货价格的变化 期权风险度量指标（二） Theta Theta= 衡量期权理论价值随时间的缩短而降低的速度 对于期权买方为负值对于期权卖方为正值 Vega Vega= 衡量期货价格变化对期权价格的影响 对于期权买方为正值对于期权卖方为负值 期权价格的变化 距到期日时间的变化 期权价格的变化 期货价格波动率变化 期权风险度量指标（三） Rho Rho= 衡量期权理论价值对利率变动的敏感性 期权价格变化 利率变化 第二节 期