北京大学国际金融Lecture11.pdf

Lecture 11 国际货币体系 • 开放经济体之间的相互依存使得政府旨在达成充 分就业和物价稳定目标的努力变得困难。开放经 济体之间相互依存的渠道取决于各国货币和汇率 的制度安排. •• 国际货币体系国际货币体系：：开放条件下各国所采用的货币政开放条件下各国所采用的货币政 策和汇率体制的一系列制度安排的总称。 • 本讲研究国际货币体系的演变以及它是如何影响 宏观经济政策的制定和实施的。 本讲内容 • 开放经济中的宏观经济政策目标 • 金本位制度下的国际宏观经济政策, 1870-1914 • 两次大战之间的时期, 1918-1939 •• 布雷顿森林体系和布雷顿森林体系和IMFIMF • 布雷顿森林体系下的内部平衡与外部平衡 • 分析布雷顿森林体系下的政策选择 • 美国的外部平衡问题 • 世界性通货膨胀和向浮动汇率制度的移行 开放经济下的宏观经济目标 • 在开放经济中,政策制定者希望达成如下两 个目标: – 内部平衡 •• 其生产资源得到充分利用并且价格水平保持其生产资源得到充分利用并且价格水平保持 稳定. – 外部平衡 • 其经常项目既不呈过大的赤字、也不呈过大 的盈余. • 内部平衡：充分就业并且物价稳定 – 就业不足和过度就业导致物价水平的运动，这 将降低经济的效率. • 就业不足→生产资源不被充分使用→物价下降→经 济衰退 •• 过度就业过度就业→→生产资源过度使用生产资源过度使用→→工资上升工资上升，，物价上物价上 升→通货膨胀和经济过热 – 为避免物价不稳定，政府必须: • 阻止总需求相对其充分就业水平的显著运动. • 确保国内货币供给增长不过快或过慢. • 外部平衡：经常项目的最优水平 – 基于跨时贸易的考虑 • 跨时比较优势 • 平滑消费 –– 经常账户过度赤字带来的问题经常账户过度赤字带来的问题：： • 经常账户巨额赤字有时是由于政策误导而引致的过 度消费和对用国际借款进行的投资估计过于乐观造 成的这给债务偿还带来潜在问题。 • 扩张性财政政策 （减税）在引起经常账户赤字的同 时，却并没有改善国内投资收益率。 • 动摇外国投资者信心引发债务危机。 – 经常账户过度盈余带来的问题： • 税收损失 （国内投资收益相对对外投资收益更易 征税）。 • 减少了国内就业机会。 •• 没有获得国内投资的技术溢出效应带来的好处没有获得国内投资的技术溢出效应带来的好处。。 • 对外贷款将来有无法收回或其他损失的风险。 • 经常项目过度盈余带来贸易摩擦和国外报复性贸 易限制。 金本位制与其调整机制： 1870— 1914 • 国际金本位制：每个国家都将本币与黄金挂钩来 确定本币的平价，随时准备用黄金兑换本币。 •• 有有NN种货币就有种货币就有NN种货币的黄金价格种货币的黄金价格，，所以在这个所以在这个 体系里，没有哪一个国家有特权。 • 官方储备主要采取黄金的形式。 • 金本位制度下国际货币调整是对称的。 – 例：假设A 国央行通过购入国内资产来增加其货币供给， 各国在BP调整上都将承担同样的义务。 • 金本位制的起源 – 金本位制源于金币的作用：交换媒介、价值衡 量单位以及贮藏手段。 – 1819年，英国 《恢复条令》标志着金本位制的 正式采用。 –– 1919世纪末世纪末，，德德，，日等国相继采用金本位制日等国相继采用金本位制 – 1879年， “美元”钉住黄金；1900年的 “美国 金本位制法案”将美元与黄金挂钩 • 伦敦成为国际金融中心 金本位制下的外部平衡 • 金本位制下的外部平衡：不