半强制性分红政策与经营活动现金流操控_周冬华.pdf

半强制性分红政策与经营活动 * 现金流操控 周冬华 赵玉洁 ( 330013 330013) 江西财经大学会计学院 江西财经大学金融学院 【 】 2006 ， 摘要 证监会 年颁布实施了半强制性分红政策 对意欲再融资上市公司的现金分红比例进行了强制性要 。 ， 求 本文研究了半强制性分红政策的实施对上市公司经营活动现金流操控的影响 研究结果显示半强制性分红 ， ， 政策实施后 再融资上市公司的经营活动现金流操控程度显著高于非融资上市公司 这表明半强制性分红政策 。 ， 的实施导致了再融资上市公司为了达到相应分红比例的监管门槛而操控经营活动现金流 进一步研究发现 再 ， 融资上市公司会通过营运资本项目和获得地方政府的税费返还等路径来操控经营活动现金流 再融资上市公司 操控现金流行为最终导致公司价值的下降。 【 】 关键词 半强制性分红政策 现金流操控 再融资 公司价值 、 经营现金流量主要集中于2006 年半强制性分红政策颁布实 一 引言 ， ， 施后 这表明半强制性分红政策的实施导致了再融资上市 在新兴资本市场 现金股利的支付有利于保护中小投 。 ， ， 公司为了满足相应现金分红比例的监管门槛而操控经营活 资者利益 然而 由于公司治理机制的不完善 我国很多 ， ， 动现金流 再融资上市公司操控经营活动现金流的行为损 上市公司并没有稳定和持续的现金股利支付 甚至有些上 。 “ ” (Chen and Zhang ，2009)。 ， 害了公司价值 我们的研究结论表明半强制性分红政策可 市公司 一毛不拔 对此 证监 “ ”。 ， 能存在 监管悖论 会颁布实施了一系列鼓励发放现金股利的指导性规定 如 3 : 2006 《 本文对现有文献的贡献主要体现在以下 个方面 年中国证券监督委员会发布了 上市公司证券发行管 (1) ， 》， 结合半强制性分红政策 研究了我国资本市场上特有 理办法 要求公开发行证券的上市公司应符合最近三年