山东师范大学证 券法学课件 证 券市场虚假陈述.pptVIP

证券市场虚假陈述 一、虚假陈述的概念 二、虚假陈述的概念分析 三、虚假陈述法律规制的必要性 四 、虚假陈述的损害赔偿 五、虚假陈述的行政处罚与刑事制裁 六、教学案例 一、虚假陈述的概念 根据2003年1月9日发布的《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》可知： 虚假陈述指信息披露义务人违反证券法律规定，在证券发行或者交易过程中，对重大事件作出违背事实真相的虚假记载、误导性陈述，或者在披露信息时发生重大疏漏、不正当披露信息的行为。 二、虚假陈述行为的概念分析 （一）、虚假陈述的主体 （1）负有法定信息披露义务的主体： 发行人或上市公司 证券承销商 保荐人 证券专业服务机构 （2）无法定披露义务的主体 无法定披露义务的主体指：证券交易所、证券登记结算服务机构、证券业协会、证券监督管理机构及其工作人员，国家工作人员，传播媒介及其从业人员等 《证券法》第七十八条 禁止国家工作人员、传播媒介从业人员和有关人员编造、传播虚假信息，扰乱证券市场。　　禁止证券交易所、证券公司、证券登记结算机构、证券服务机构及其从业人员，证券业协会、证券监督管理机构及其工作人员，在证券交易活动中作出虚假陈述或者信息误导。　　各种传播媒介传播证券市场信息必须真实、客观，禁止误导。 （二）、关于重大事件的界定 关于“重大性”的标准应作何理解，美国主流的做法是强调两个方面： 一是从投资者角度判断，如果某种信息对理性投资者的投资决策很有可能产生重要影响，则该信息为重大信息。 二是从证券价格角度判断，如果某种信息可以影响证券市场价格，那么该信息属于重大信息。 我国《证券法》第六十七条 　　 下列情况为前款所称重大事件：　　(一)公司的经营方针和经营范围的重大变化；　　(二)公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定；　　(三)公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响；　　(四)公司发生重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况；　　(五)公司发生重大亏损或者重大损失；　　(六)公司生产经营的外部条件发生的重大变化；　　(七)公司的董事、三分之一以上监事或者经理发生变动；　　(八)持有公司百分之五以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化；　　(九)公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定；　　(十)涉及公司的重大诉讼，股东大会、董事会决议被依法撤销或者宣告无效；　　(十一)公司涉嫌犯罪被司法机关立案调查，公司董事、监事、高级管理人员涉嫌犯罪被司法机关采取强制措施；　　(十二)国务院证券监督管理机构规定的其他事项。 （三）、虚假陈述的具体类型: 1、虚假记载 信息披露义务人在披露信息时，将不存在的事实在信息披露文件中予以记载的行为，即在信息披露文件中，将客观上未发生或无合理基础的事项加以杜撰或未予剔除。 2、误导性陈述 虚假陈述行为人在信息披露文件中或者通过媒体，作出使投资者欣慰发生错误判断并产生重大影响 3、重大遗漏 信息披露义务人在信息披露文件中，未将应当记载的事项完全或者部分予以记载。 4、不正当披露 信息披露义务人未在适当期限内或者未以法定方式公开披露应当披露的信息。 三、虚假陈述行为法律规制的必要性 1、破坏正常的证券市场秩序 2、损害投资者的合法权益 四、虚假陈述的民事损害赔偿 （一）责任主体： 1、发起人、控股股东、实际控制人 2、发行人、上市公司、证券承销商、保荐人中负有责任的董事、监事、高级管理人员 3、证券专业机构中服务机构的直接责任人 （二）归责原则 1、无过错责任 适用这类原则的责任主体是发起人、发行人、上市公司 这一原则可以在《证券法》第69条、《规定》第21条第1款、 《股票发行与交易管理暂行条例》第17条的相关规定中得出。 2、过错推定责任 适用主体是发行人、上市公司的董事、监事高级管理人员和其他直接责任人员；证券承销商、保荐人及其负有责任的董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员；证券专业服务机构及其责任人。 这点在《证券法》第69条、第173条及《规定》第21条第2款、第23条、第24条中均有体现。 3、过错责任 适用这类归责原则的责任主体是发行人、上市公司的控股股东、实际控制人以及无法定披露义务的人。 证券法第69条规定：“发行人、上市公司的控股股东、实际控制人有过错的，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任。 ” （三）、因果关系的认定： 因果关系的实质在于合理限制被告的损害赔偿范围，避免因果关系链条的无限延伸或者其他因素的介入而使被告承担不合理的赔偿责任。 英美有关因果关系认定的实践 在英美两国，证券虚假陈述的因果关系的举证分为两层： 第一：交易因果关系，即投