下第七章分析师的股票投资思路.pptVIP

（二）投入产出分析与行业需求预测 投入产出分析主要考察生产过程中商品和服务的流动，包括从原料变成成品的全过程。成品消费的增加会提高生产中间产品行业的需求。 例如，个人计算机的推广应用间接增加了对重要PC部件半导体的需求。 对某一行业产品消费的增加，会刺激对它的互补品的需求。 例如，数码相机的广泛使用使相机卡也销量大增。 分析人员在相机购买量的基础上，计算出相机卡的需求。 四、行业研究中的供给分析 在进行行业分析的过程中，分析人员把大部分时间花在研究需求趋势上。他们通常假定等式的供给方会自动调节，使供求达到平衡。这一假设长期来看是正确的，但在短期和中期的适用程度随行业的不同而存在差异。 例：临时服务业主要依靠低技术水平的工人，可以很快找到新雇员，所以能够在短时间内增加供给。资本密集型行业与此恰巧相反。钢铁工业和包装业需要花费3～5年的时间建立新工厂以扩大生产能力。软件业等使用高技术工人的行业，在短期的生产能力也会受到限制，它们需要通过培训课程培养新雇员。 供给能力预测 　　供给是由未利用的生产能力和增加新的生产能力的潜力所共同决定的。准确地分析这两个变量并做出合理预测是一项极其复杂的工作。如果供给预测与需求预测相吻合，则分析人员认为未来市场将处于均衡状态。如果供给与需求预测不符，则除非供给者及时调整他们的行为，否则这一行业产品的价格将发生变动。 五、获利能力、定价和行业竞争对手比较 （一）获利能力 证券分析人员希望选出能够盈利的行业。投资于销售正在上升而利润正在下降的成长性行业又有何意义呢?供求预测能用来判断未来的获利能力。 供给/需求关系、成本因素和价格弹性是决定行业未来获利能力的关键因素。 （二）定价：影响定价的因素包括：·产品差别性；·行业集中度；行业进入的难易程度；主要原材料的价格变化。 1、大部分行业都利用品牌、声誉或服务来区别不同的产品，即使当产品非常相似时也是如此。名牌产品与其他品牌的产品成份完全相同，但价格要高出40％。 2、集中程度高的行业很少出现价格波动。假设供给与需求处于均衡之中，主要市场参与者有运用垄断能力的动机， 人为的高价可以通过单一价格、秘密协议或其他途径来实现。外部人无法得知内幕 例如：在墨西哥水泥市场，两个主要生产厂家控制了85％的市场。它们勉强能够隐藏相互串通的事实。美国的一些行业中也存在着类似的行为，一般人都不得而知。 4、某些行业的生产依赖于一、两种原材料，这些原材料价格的变化会影响产品成本和公司获利能力。 在某些情况下，行业可以把增加的成本转化为更高的价格，以此渡过难关。但在其他一些情况下，竞争的压力使企业不能这样做。 例如，1996年，作为主要鸡饲料的谷物价格达到历史最高水平。Tyson Foods和WLR Corp等鸡肉生产厂家，都无法把价格提高到足以弥补获利能力下降的水平。 （四）行业竞争对手比较 第一步是明确定义行业。 对每一个行业都将进行更细的划分：一些分析人员研究化学工业；另一些研究化肥工业；还有一些研究专门化学制品工业。《机构投资者》杂志将计算机行业分成7个子行业：计算机服务、数据网络、互联网、PC硬件、服务器和公司硬件、服务器和公司软件。 第二步所在的子行业中识别出竞争者。对每一个竞争对手，分析人员都要评价它的商业战略和它对目标公司的影响。例如，在医疗管理业中，A 正在推行全国计划，B集中在东南部开展业务，C只参与有政府资助的项目。如果A转向含有政府资助计划的合约， C的前景将受到负面影响。 最后一步概括出各自的优势与劣势。 创　　　　新 管 　　　　理 技术产品或服务优势 新产品开发的可能性 研究与开发 技术 专利 中、高级管理层人员素质/行业知识/企业文化/战略目标和计划/企业家精神规划／操作系统/忠诚度——员流动性/战略决策质量 生 产 营 销 成本结构 生产经营的灵活性 设备 原材料的来源渠道 垂直一体化 职工工作态度与动力 生产能力 融资——资本来源 产品质量声誉、产品特点／差别性、品牌认同程度、产品系列——系统性、营销能力、客户针对性、分类／集中、销售、与零售商的关系、销售队伍、客户服务／产品支持 客户基础 来自经营过程 来自留存资金 借贷与股票融资的能力 规模与忠诚度 市场份额 服务对象的拓展 竞争性分析：市场参与者的优势与劣势 每一行业都可从上图表中找出一些主导成功的因素。考查公司的这些方面和竞争对手的相对情况进行比较分析。 竞争指标 主要竞争者 A B C D 市场地位 获利能力 财务强度 产品系列范围 技术能力 产品质量 弱 低 低 窄 一般 低 一般 一般 高 宽 强 高 强 一般 未知 窄 一般 满意 弱 一般 低 窄 弱 低 思考题 1、什么是自