20XX年金融工程与风险管理培训课件.pptVIP

金融工程与风险管理;3.1 无套利定价法 ;两种套利途径： 当前时刻净支出为0，将来获得正收益（收益净现值为正） 当前时刻一系列能带来正收益的投资，将来的净支出为零（支出的净现值为0）。 套利=免费的午餐。通过套利将市场从非均衡拉向均衡，故金融资产的均衡价格是无套利条件下给出，形成了无套利定价原则。 一个均衡的市场是不存在套利机会的，金融资产的均衡价格不可能提供套利机会。 无套利并不需要市场参与者一致行动，实际上只要少量的理性投资者就可以使市场无套利。;案例 2-1 ;回顾：连续复利的概念 若名义利率为r，一年（期）平均付息m次，则相应的有效利率rm为;套利过程是： 交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元） 签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的利率，在6个月后从市场借入资金1051万元（等于1000e0.10×0.5）。 按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。 1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）。 这是哪一种套利？ ;无套利的定价法的应用原理： ;3.2 金融工程的基本假设 ;案例2-2 无套利定价法运用到期权定价中;为了找出该期权的价值， 可构建一个由一单位看涨期权空头和m单位的标的股票多头组成的组合。 若股票价格＝11，则该期权执行，则组合价值为11m－0.5 若股票价格＝9，则该期权不执行，则组合价值为9m 为了使该组合在期权到期时无风险，m必须满足下式： 11m－0.5＝9m，即m=0.25 组合价值为2.25元;由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市场价格为10元，因此，从无套利出发，期权费f（期权的价值）必须满足;无套利定价法的应用 ;案例2-3：模仿股票（the mimicking stock);股票;案例2-4 合成股票（compound stock）;3.3 风险中性定价法;风险中性定价原理;应用案例2-2，在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率为p，下跌的概率为1-p。（虽然有实际的概率，但可以不管），如果风险中性，则该股票无超额收益，这个风险中性世界的概率是;风险中性定价法的含义;比较两种定价方法;无套利定价法的思路;如果无风险利率为r，则该无风险组合的现值为;总结：风险中性定价的思路;由上式可见，期权价值只与无风险利率、股票上涨（下跌）的幅度和时间有关，而不依赖于股票上涨的实际概率。这完全违反直觉！ 期权的价值依赖于标的资产的上涨（下跌），但未来上升和下跌的概率已经包含在股票的价格中！;3.3 状态价格定价技术;案例 2-5;1、构造两个基本证券（单位证券）。 基本证券1在证券市场上升时价值为1，下跌时价值为0；基本证券1现在的市场价格是πu， 基本证券2恰好相反，在市场上升时价值为0，在下跌时价值为1。基本证券2的价格是πd。 ;q;由此可见，该组合在T时刻无论发生什么情况，都能够产生和证券A一样的现金流，所以两个基本证券的组合是证券A的复制品。 根据无套利原理，复制品与被复制对象的市场价格应该相等，即 ;3、求两个基本证券当前的价值 在T时刻无论出现什么状态，各1个单位基本证券构成的组合其终值为1元。;所以由（3.3）和（3.4）联立得到;例子：状态价格法定价技术;2019/5/14;结论： 只要有具备上述性质的两个基本证券存在，我们就能够通过复制技术，为金融市场上的任何有价证券定价。 扩展二叉数模型。 关于有价证券的价格上升的概率q，虽依赖于人们作出的主观判断，但是人们对q认识的分歧不影响为有价证券定价的结论。 无套利分析（包括其应用状态价格定价技术）的过程与结果同市场参与者的风险偏好无关。 ;PA;的基本撒即可都不恐怖方式;OK的十分肯定会说不够开放的时间快发红包国剧盛典冠军飞将;房间号房管局的设备房间都是不放假肯德基封号开始交电话费的看法;的发送给对方是个梵蒂冈贵航股份很反感发给很反感很反感好;第三个梵蒂冈梵蒂冈梵蒂冈梵蒂冈所发生的发送到各回各家华工科