20XX年金融市场投融资分析.pptVIP

通过公式移项转换修正后的久期衡量 其中： 为债券价格的变动； P为债券的价格； D为久期，即债券加权现金流的平均期限； 为债券收益率的变动； r为债券现行的收益率。 例：2-9 某债券价格为960元，收益率为8%，偿还期限为8年，如果收益率上升到8.5%,其价格会如何变化？ 根据已知条件，P=960，r=8%， △r=8.5%-8%=0.5%，D=8。 =-35.56元 =960-35.56=924.44元 因此，当收益率上升0.5%,债券价格约下跌35.56元。 凸性：对债券价格曲线弯曲程度的度量 债券的到期收益率 r- r r+ P- P P+ 市价——收益率曲线 债券的市场价格 图1 债券的市价——收益率的曲率与凸性 凸性越大，债券价格曲线弯曲程度越大。 债券收益率 D r+ r r- PD- P- PD+ P P+ 斜率（负数）=久期 图2债券的“久期”与债券的“凸性” 斜率平坦或陡峭揭示了收益率变化引起的债券价格波动幅度大小 公式2-4左右各乘r转换公式 等式两边同除以 可得： 例；2-10 某债券面值为1000元，期限三年，票面利率为6%,收益率为8%，现行价格是多少？如收益率上升至9%，价格如何变动？ 由例2-8已知：偿还期D=2.83年，现行价格P=948.42元。 代入公式： 由 可知， 也就是说，如果收益率上升至9%，价格将变为923.44元。 所求的IE值表示实际利率变动1%时，债券价格变动幅度为0.21%。它直接地告诉我们债券收益率变动对价格影响的程度，比起直接求现值的方式简便，而且误差很小。若直接求现值则 三、股票收益率的确定与变动 1、股票收益率的确定 1）普通股每股净收益 如果上市公司增加发行了新普通股500万，则年度的利润将被稀释降低。 调整的普通股每股净收益 2）持有期收益率 投资人的股息所得与价差所得（资本利得），即投资回报。 持有期收益率= 3）本利比 较好地反映股价高低，有利于寻找价值投资的区域是否合理。 本利比= 4）普通股的每股本益比（市盈率指标） 利用他可以了解价格是否远离了价值。 本益比= 2、股票收益的变动 1）股票预期收益率 按历史数据，以及未来预期的经济增长率、行业前景、企业利润增长分析，估算未来一段时期几种可能的收益率加权平均。 证券预期收益率的计算公式： 例如10：某股票的预期收益率在0.1的概率上为4%，在0.2的概率上为12%，在0.3的概率上为-5%，在0.4的概率上为6%，它的预期收益率按公式计算如下： 0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9% 2）股票现金流变动反映内在价值高低 股票折现现金流模型公式： 按等比数列的级数之和可以将等式简化为D/r。 3）市场利率的间接影响作用 市场利率上升，对于股票投资的内在价值定位也产生负相关影响，若股票预期收益增长率不能超过市场利率上升，则股票的折现率已降低。如果企业业绩好、增长潜力大、股利增长则可以抵补利率上升的负面影响作用 第二节：证券投资风险识别与衡量 一、证券投资风险类别 1、非系统性风险 属于微观因素： 它可以归因为：企业经营风险、财务风险、道德风险、流动性风险系列。 2、系统性风险 属于宏观因素： 它可以归因为：市场风险、利率风险、购买力风险系列。 采用投资组合的方法来化解非系统性风险，认识趋势和把握趋势来回避系统性风险。 二、证券投资风险的衡量 1、马可威茨的投资组合理论 马可威茨建立了风险的衡量指标，即方差理论。 方差是未来实际收益率偏离预期收益率的离差的平方加权平均，权数反映了风险可能的概率，离差越大风险越大。 随机组合也能在收益率波动中相互抵消来降低风险，而优化证券投资组合需要考虑证券之间的相关性，从而做出恰当选择，将资金按不同比例分配在各证券上，达到不牺牲收益的情况下风险最小，甚至为零的最优投资组合。 A证券的预期收益率=0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9% B证券的预期收益率=0.1*6%+0.2*2%+0.3*5%+0.4*8%=5.7% 0.6*4.9%+0.4*5.7%=5.22% 事件 概率 A证券收益率 B证券收益率 组合收益率 （0.6*ra+0.4*rb） I (pi) (ra) (rb) (rp=xa*ra+xb*rb) 1