20XX年金融衍生工具和风险管理讲义.ppt

课程内容;课程内容;第一节 金融衍生工具的概念和类型;第二类主要衍生工具是互换(swaps)。互换，也称掉期，是指双方达成的在未来一定期限内交换现金流的一项协议。交换的具体对象可以是不同种类的货币、债券，也可以是不同种类的利率、汇率、价格指数等。一般情况下，它是交易双方(有时也有两个以上的交易者参加同一笔互换合约的情况)根据市场行情，约定支付率(汇率、利率等)，以确定的本金额为依据相互为对方进行支付。互换合约可以看做是一系列远期合约的组合，因此，它是远期合约、期货合约的延伸。最常见的互换合约是普通利率互换(plain vanilla)。在这种互换合约下，一方(如银行A)同意按事先约定的固定本金向另一方(例如银行B)支付未来3年中每一期固定利率产生的利息，而银行B同意在相同期限内向银行A支付同一名义本金按浮动利率产生的利息。;第三类主要衍生工具是期权(options)。期权又称选择权，同样是交易双方之间签订的协议，该协议给予期权持有人(option holder)在未来特定的时间 (到期日)或该特定时间之前，以确定的价格(执行价)，校事先规定的数量，买进或卖出标的资产的权利。有两种常见的期权合约：看涨期权(call options)和看跌期权(put options)。看涨期权又称买入期权，看跌期权也称卖出期权。看涨期权是赋予期权持有者在未来某个时点，按照合约规定，购买一定数量标的资产的权利。期权持有人购买标的资产的价格在期权合约中是规定，称为期权的执行价格或敲定价格(exercise price或strike price)。当标的资产价格大于执行价格时，持有者执行看涨期权是有利可图的，因此它被称为“看涨期权”。但是这个购买的权利只有在某段时期内有效，称为期权期限(maturity，time to expiration)。;看跌期权则是赋予期权持有者在未来某个时点，按照合约规定，卖出一定数量标的资产的权利。当标的资产价格小于执行价格时，持有者执行看跌期权是有利可图的，所以它被称为“看跌期权”。按执行期权的方式不同，通常有美式期权(American options)和欧式期权(European options)之分。欧式期权是指持有人只在期权到期日才能行权的期权合约，而美式期权则赋予持有人在期权到期日之前任何时点行权的权利。 期权合约的标的资产很广泛，包括股票、债券、股票指数、欧洲美元存单、大宗商品、贵金属、石油等。; 金融衍生工具市场几乎从开始形成就遭遇非议。批评者认为衍生工具的杠杆过高，风险过大。例如，期货交易者只需存人一笔交易保证金就可以进行放大10倍到20倍金额的交易。一眨眼间就可赢取巨额财富，同时，财富也可在瞬间灰飞烟灭。然而，即使投机利润巨大，期货市场并不像钢铁公司那样生产钢铁，也不像银行那样提供金融服务。期货市场遭遇强烈批评还因为它们天生就与市场操纵联系在一起。19世纪下半叶到20世纪30年代的美国期货市场上，市场操纵事件频繁发生。早期的期货市场发展史实际上就是市场操纵史。市场操纵引致美国的期货立法。; 一、对冲风险(hedging) 金融衍生工具的重要功能之一是为套期保值者提供一种有效的风险管理手段。衍生工具之所以产生和发展的主要原因是其具有对冲风险的功能。任何一个衍生工具，如果不具备对冲风险的功能，它将一定是短命的。 我们以期货合约为例说明其对冲风险的含义和操作。假设现在是2005年4月12日，一家美国公司(Alpha)从法国巴黎的一家电子仪器供应商(Fraser)进口价值100万欧元的仪器设备。现时的美元／欧元汇率为1.24美元＝1欧元。Alpha与Fraser在订货协议中约定，Alpha必须在2005年6月30日前付清给Fraser的100万欧元贷款。; 二、价格发现 金融衍生工具的另一个主要经济功能是价格发现，即提供关于未来价格信息的能力。衍生工具的交易尤其是期货交易都在有组织的交易所进行。各交易所有明确的交易规则，交易价格等相关信息及时传递给所有交易者和对该价格有兴趣的各方。而且每一个交易者指令都必须传递到交易所的指定交易池进行公开的集中的竞价成交。一般来说，建立在某一标的物基础上的期货期权合约只有几个到期日的期货合约同时交易，到期的一般从1个月到12个月不等。这样通过公开竞价，在任何一时点都有到期口从1个月到12个月不等的期货或期权价格。纽约商品交易所交易的原油期货到期日长达几年。 ;这些期货期权价格是公开和公平竞争的结果，它们反映该标的物商品目前以及将来一定时间内的供给和需求关系或基本价值。例如，到期日为6个月的目前期货价格反映的是现在所有交易预期的6个月后改标的物资产的供给和需求状况。期货市场形成这些均衡价格井及时将这些价格向外界发布的过程就是期货市场的价格发现功能。期