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PAGE \* MERGEFORMAT 21 中国联通股份有限公司财务报告分析 目录 一、联通简介…………………………………………..……...……….（1） 二、联通财务指标分析………………….…………...………….…….（1） （一）联通与移动的盈利能力对比分析………………………….…...（1） （二）联通与移动的资产营运能力对比分析…………………..….……（5） （三）联通与移动的偿债能力对比分析…………….…………….……（7） （四）联通与移动的现金创造能力对比分析………………….…..…（10） (五) 联通、移动股东回报对比………………...……….……………（12） 三、盈利能力ROE的分解分析………………..…….……….……（14） 四、EVA因素分解分析……………….………………………..……（15） 五、可持续增长因数分析…………………….……..…….…………（17） 六、财务战略矩阵分析……………….…………...………………（18） 七、中国联通财务政策分析…………………….….…..……………（19） 营运资本管理政策 ………………………………….………………………（19） 资本结构政策……………………………………………….….………………（20） 股利政策………………………………………………………….………………（20） 投资政策分析……………………………………………..……………………（20） 八、展望未来…………………………………………………………（21） 一、联通简介 中国联通股份有限公司于2000年2月在香港注册成立；2000年6月21、22日分别在纽约交易所和香港交易所挂牌上市。 截至2009年末，联通集团通过中国联通（BVI）有限公司和中国联通通讯股份有限公司共间接持有该公司48.34％股份；上海A股市场公众股东持有22.99％股份；SK电讯持有6.6%股份；香港和纽约交易所的公众股东持有22.07％股份。 目前，中国联通经营中国大陆31个省市自治区移动通信业务（GSM和CDMA）、国内国际长途通信、数据通信和互联网络业务，以及其他相关电信增值业务。目前，该公司是中国大陆第二大移动电信运营商。 截至2009年末，该公司移动电话用户数1.62491亿用户数，市场占有率29.7%。其中：GSM用户1.20564亿，CDMA用户数0.41927亿。实现销售收入1583.69亿元人民币，净利润93.74亿元人民币。 二、联通财务指标分析 （一）联通与移动的盈利能力对比分析 　 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 销售净利润率 移动 21.85% 22.05% 22.38% 24.42% 25.62% 28.46% 联通 5.53% 5.66% 3.96% 9.34% 22.08% 5.92% 总资产利润率 移动 12.43% 13.57% 14.44% 16.48% 17.84% 19.27% 联通 2.97% 3.42% 2.58% 6.29% 9.72% 2.24% 税前总资产盈利能力 移动 18.60% 20.16% 21.50% 24.77% 26.15% 28.12% 联通 5.39% 5.60% 6.41% 6.98% 7.82% 8.26% 权益资本利润率 移动 19.46% 21.17% 22.32% 25.14% 27.66% 29.26% 联通 6.16% 6.61% 4.79% 10.53% 10.17% 10.44% 从上图我们可以看出，中国移动的销售净利润率远远超过中国联通，是中国联通的3至4倍，在2006年差距最大，达到了5．65倍。从2004年至2009年，中国移动的销售净利润率比较平稳，波动不大，保持在21％--29％的高利润率；中国联通6年来销售净利润率则波动较大，很不稳定，2004年销售净利润率仅为5.53%， 2005年略微升高，但2006年又大幅下降，只有3．96％，而在2007年又急剧上升，达到9．34％，在2008年甚至达到22.08%，但是，2009年又下降为5.92%。2006年销售净利润率大幅下降主要是由于计入了可换股债券衍生工具部份公允值变动导致的损失。近几年来其销售净利润率远低于中国移动，是由于其高端用户较少，激烈的市场竞争导致公司运营成本较高，毛利率偏低。 从总资产利润率来看，中国移动五年来稳步上升，从2004年的12．43％上升到2009年的19.27％，平均每年增长一个百分点，维持在一个较高的水平，大约平均为中国联通的4倍。中国联通总资产利润率不但远远低于中国移动，而且几年来该指标水平也不稳定，前三年从2．97％稳步逐渐上升到3．42％，而在2006年有较大的下降，