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券研究报告 | 行业专题报告
原材料 | 有色金属
推荐 （上调） 供给侧改革正式拉启大幕 铝市迎来行业拐点
2017 年04 月18 日 ——铝行业研究报告
上证指数 3197 本篇报告回顾了电解铝市场的政策历史。预计 2017 年三季度将迎来供给侧改革的
高潮期，采暖季的“2+26+3” 紧接其后。铝市场话题不断。
行业规模
占比%
发改委办【2017 】656 号文件——关于印发《清理整顿电解铝行业违法违规项
股票家数（只） 107 3.4
总市值（亿元） 17596 3.3 目行动工作方案》的通知言辞犀利，且责任追究明确。对 2013 年 5 月之后新
流通市值（亿元） 13168 3.2 建的违法违规项目以及未落实 1494 号文件处理意见的项目，在建的要求立即
停建，建成的立即停产。
行业指数
% 1m 6m 12m 通知中要求，清理整顿 6 个月内完成。分成四个阶段：
绝对表现 -3.2 18.1 21.0
相对表现 -4.2 11.9 14.7 a、企业自查（5.15 前完成）
(%) 有色金属 沪深300 b、地方核查（6.30 前完成）
30
20 c、专项抽查（9.15 前完成）
10
d、督促整改（10.15 前完成）
0
-10 社会显性铝锭+铝棒库存高达 130 万吨，较年初暴增 350%。预计在供给侧改
-20 革落实之前，铝社会库存去库存化相对往年不理想，不过随着供给侧改革的
Apr/16 Aug/16 Nov/16 Mar/17
落实，预计下半年，尤其进入四季度铝去库存加快。2018 年一季度春节传统
资料来源：贝格数据、招商证券
堆积库存或许不会发生。这将有助于夯实市场信心。
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推荐逻辑，深加工顺应市场发展，产能符合行业规范，受供给侧改革影响小，
1、《铝供应侧改革呼之欲出，朝鲜局
势持续发酵—招商有色最新观点》 成产能本受煤炭影响小。
2017-04-17
2 、《重点推荐新能源钴、锂、磁材及 风险提示：可预见供给侧改革阻碍因素较
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