上市公司并购重组企业价值评估方法选择研究.docxVIP

表 1 上市公司重大重组资产评估方法使用情况[1]表 2 上市公司重大重组最终评估方法采用情况[2]上市公司并购重组企业价值评估方法选择研究■ 岳公侠 李挺伟韩立英随着国内上市公司并购重组活动日益活跃，如何对企业资产合理估值定价已经成为社会和市场迫切需 要解决的问题。只有真实客观的对并购重组中涉及的 企业价值进行评估，才能在交易中确保各方利益得到 公平有效地体现，这就从客观上要求企业价值评估相 关研究更加深入。为保证企业价值评估的合理公允， 评估方法的选择一直是各方关注的重点。 表 1 上市公司重大重组资产评估方法使用情况[1] 表 2 上市公司重大重组最终评估方法采用情况[2] 上市公司并购重组企业价值评估方法选择研究 ■ 岳公侠 李挺伟 韩立英 随着国内上市公司并购重组活动日益活跃，如何 对企业资产合理估值定价已经成为社会和市场迫切需 要解决的问题。只有真实客观的对并购重组中涉及的 企业价值进行评估，才能在交易中确保各方利益得到 公平有效地体现，这就从客观上要求企业价值评估相 关研究更加深入。为保证企业价值评估的合理公允， 评估方法的选择一直是各方关注的重点。针对中国上 市公司并购重组中企业价值评估方法的选择情况，本 文对 2008 年 1 月至 2010 年 12 月间中国上市公司公告 的 250 多个重大重组事项进行了汇总，从中选取了资 料齐备的 547 项企业价值评估样本。通过样本分析，揭 示了目前中国上市公司并购重组企业价值评估中评估 方法的选择现状，并在此基础上对未来评估方法的应 用趋势进行了展望。 一、上市公司并购重组评估方法选用总体情况 2008-2010 年，上市公司重大重组资产评估中运 用多种评估方法的比例逐年提升，同时使用两种方法 对资产进行评估的比例从 2008 年的 63% 上升到 2010 年的 81% 。上市公司并购重组以资产基础法和收益 法的评估结果作为最终评估结论的情况占据了绝大 部分，市场法作为主要资产最终评估结论的比例有所 提升。 统计期间内各年度评估方法使用情况及最终结果 所选用评估方法情况汇总如下： 在企业价值评估的三种基本方法中，资产基础法 [1] 表 1 中所称“评估方法使用情况”指在企业价值评估过程中运用的评估方法。按照《上市公司重大资产重组管理办法》等 相关规定，重大资产重组中相关资产以资产评估结果作为定价依据的，资产评估机构原则上应当采取两种以上评估方法进行评估。 [2] 表 2 中“最终评估方法采用情况”指最终评估结论所依据的评估方法。从评估方法使用情况来看，大多数样本均选用了资 产基础法和收益法两种方法，部分样本由于缺乏收益法及市场法评估的基本条件，仅选用了资产基础法一种方法。 （五） 进一步拓展专业价值评估在并购重组中 的服务领域 目前，评估机构在上市公司并购重组过程中主要 服务于重大资产重组这一领域。考虑到并购重组不仅 涉及到交易双方的利益，还关系到广大中小投资者的 利益，在上市公司并购重组其他特定类型并购重组 中，也需要独立的公允价值，如管理层收购、以证券 支付收购价款的要约收购等，因此，应进一步拓展其 服务领域。 此外，评估机构目前大多数提供独立的市场价 值，同时，其也可以针对交易方的不同需求，根据交 易目的的不同提供不同类型的价值判断，如为投资人 提供投资价值评估服务等。评估机构应不局限于法定 业务，充分发挥自身在价值发现方面的专业优势，延 伸拓宽服务领域，为满足并购重组不同需要，为并购 重组市场的规范与发展发挥更大作用。 （作者：中国证监会上市部副主任，中国资产评 估协会副会长兼秘书长） 表 3 上市公司重大重组最终评估方法采用情况Featured Forum 专题论坛评估结果作为最终评估结论的比例最高，2009 年达到85%，但该比例在 2010 年下降至相对低位，为 54%； 收益法作为最终评估结论采用方法的比例在 2010 年 表 3 上市公司重大重组最终评估方法采用情况 Featured Forum 专题论坛 评估结果作为最终评估结论的比例最高，2009 年达到 85%，但该比例在 2010 年下降至相对低位，为 54%； 收益法作为最终评估结论采用方法的比例在 2010 年 有显著的上升，达到 45% 。 在以资产基础法结果作为最终评估结论的案例 中，存在部分企业整体采用资产基础法，但其主要 资产以收益法、市场法等非成本途径确定评估价 值的情况。该类样本主要集中在房地产和采掘业 企业中。经对该类样本进一步分析、甄别后，上市 公司重大重组企业估值结论采用基本评估方法情 况如下[3]： （一） 收益法应用渐趋广泛， 在上市公司并购 重组价值衡量中的地位不断提升 2010 年已有过半数的重组其核心资产价值通过收 益途径进行评估。呈现该种趋势是多重